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VALORACIÓN DE LA JAPONESA NTT DATA

A principios de este mes, NTT Data anunciaba la adquisición de Flux7, una compañía de IT que trata de agilizar y optimizar las operaciones de las empresas, a través de una solución tecnológica basada en la nube.

Flux7, partner de Amazon Web Services, ayudará a la compañía japonesa en su expansión y crecimiento de servicios de migración a la nube a sus clientes.

CONOCIENDO A NTT DATA

NTT Data Corporation es una compañía japonesa global de servicios tecnológicos.

Su historia se remonta a 1967, cuando el auge de las telecomunicaciones llevó a la creación del DATA Communications Bureau por parte de NTT (The Nippon Telegraph and Telephone Public Corporation).

Desde aquel momento, lideró la industria de las telecomunicaciones teniendo éxito en numerosos proyectos a gran escala, utilizando una de las tecnologías más innovadoras del momento.

Separándose de NTT una década después, logró convertirse en la mayor compañía japonesa de telecomunicaciones.

Con el objetivo de aportar un servicio de valor a sus clientes, fue poco a poco adoptando la tecnología en sus operaciones llegando a considerarse como una empresa de IT.

Este camino le llevó a ser la pionera en la introducción de numerosas tecnologías.

Estas, actualmente facilitan el día a día de los ciudadanos a la par que mejoran la seguridad en el país nipón.

Se trata de algunas como las llamadas Smart cards, o los centros comerciales online.

En la actualidad, con el fin de adaptarse al mundo en el que vivimos de constante cambio y con una presencia de la tecnología cada vez mayor, ha dado los pasos necesarios para convertirse en una compañía innovadora global de IT.

De esta manera, puede apreciarse la transición que NTT Data ha llevado a cabo desde el foco en IT para Japón: desarrollar una estrategia a largo plazo hacia los mayores mercados mundiales tales como Norteamérica, Europa o Asia-pacífico.

DIFERENTES SEGMENTOS

La estructura de la compañía se divide en tres segmentos diferenciados:

  • Public & Social Infrastructure: provee servicios de IT de alto valor añadido al sector público y healthcare.

Lo hace a través de la digitalización de los servicios gubernamentales o la utilización del big data de manera transversal.

  • Financial: Japón vive una situación financiera peculiar de tipos de interés negativos, fuertes regulaciones y otras tensiones políticas.

Por eso, resulta vital para el sector financiero la expansión a nuevos mercados y la optimización de sus operaciones, donde NTT Data ofrece sus servicios.

  • Enterprise & Solutions: con el foco en las operaciones empresariales como la fabricación, distribución o plataformas de pagos, ofrece soluciones tecnológicas de aplicación a estos campos.

Con un modelo de negocio basado en el cliente, el trabajo en equipo y la visión de futuro NTT Data ha sido capaz de establecer buenas relaciones a largo plazo con sus clientes.

Tanto es así, que ha logrado ser considerada la quinta compañía mundial de gestión de servicios tecnológicos.

LA COMPRA DE FLUX7

Recientemente, anunció la adquisición de Flux7.

Se trata de una empresa proveedora de servicios de IT, que permite la optimización de los procesos gracias a la implementación de IT y la migración y modernización de plataformas nativas en la nube.

Principalmente, como premier consulting partner de Amazon Web Services, ofrece servicios de implementación de la nube, migración, automatización y DevOps para clientes de sectores como el financiero, farmacéutico o retail.

Esta operación encaja con la estrategia que NTT Data ha seguido en los últimos años.

Utiliza las fusiones y adquisiciones para crecer y aumentar su volumen de negocio en el extranjero.

Una tendencia que se espera siga en la misma línea en el futuro y permita incorporar compañías en aquellas regiones donde NTT Data tiene un mayor interés, además de encajar con los servicios que ofrece.

Teniendo esto en cuenta no cabe duda de que Flux7 encaja perfectamente con esta visión.

Permite reforzar los servicios que NTT Data ofrece en el campo de AWS, DevOps y Agile Development, a la vez que adquiere una compañía con una marca reconocida y una gran base de clientes en Estados Unidos.

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VALORACIÓN DE NTT DATA

Ahora, examinamos y valoramos desde el punto de vista del corporate finance los estados financieros de NTT Data.

ANÁLISIS FINANCIERO

Las ventas de NTT Data crecen a un ritmo bastante bueno, más si se tiene en cuenta que lleva siendo así desde hace 30 años, desde la fundación de la compañía.

El incremento apreciado en los últimos años, se debe principalmente al aumento robusto y sostenido de la cifra de negocios en Japón.

También a la expansión que se está llevando a cabo en otros mercados internacionales, como Norteamérica.

Como es evidente, los gastos crecieron debido a la mayor escala del negocio, sin embargo, estos no lo hicieron al ritmo de las ventas.

Un hecho que ha permitido a la empresa japonesa mantener sus buenos márgenes e incluso mejorarlos.

Por su parte, el capex ha disminuido debido a un descenso en la inversión en los segmentos Financial y Enterprise & Solutions, a la vez que la depreciación y amortización se mantuvieron en unos niveles constantes.

Todo esto explica el aumento del EBITDA en los últimos años.

BALANCE

Estos datos se reflejan en el aumento del ROE, que ha experimentado un fuerte crecimiento en el último año gracias al incremento del beneficio operativo y beneficio neto.

En el balance destaca el aumento del activo corriente, principalmente explicado por la caja y cuentas por cobrar, en línea con el aumento en ventas experimentado.

El aumento en el activo total proviene principalmente del fondo de comercio generado en las adquisiciones, los activos financieros y los activos intangibles fruto del I+D.

De igual manera, los pasivos aumentaron en relación con las ventas, sin que resulte preocupante.

Los fondos propios, por su parte, también aumentaron gracias a las reservas obtenidas de los buenos resultados en años anteriores.

Como puede apreciarse, NTT Data muestra una posición financiera sólida y se espera que continúe creciendo en los próximos años.

NUEVAS OPORTUNIDADES

La dirección estratégica de expansión a otras zonas geográficas, dejando a un lado su foco en Japón en los últimos años, les permitirá ganar nuevos clientes, mejorar los márgenes y explorar nuevas vías de negocio.

Sin duda, las adquisiciones que realicen en estos mercados, ayudarán en este proceso de expansión favoreciéndolo y agilizándolo.

Por supuesto, se verán apoyadas por la buena salud financiera de la que gozan estos, así como por sus buenas perspectivas de futuro.

Además, el entorno en el que nos encontramos favorece el modelo de negocio de NTT Data.

Las empresas cada vez demandan más este tipo de servicios en un mundo tan globalizado, competitivo y cambiante como el actual.

Todo parece indicar que NTT Data se encuentra en una buena posición para seguir creciendo y aprovechar las oportunidades de mercado que pudiesen surgir.

Así lo ha venido haciendo en los últimos años.

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VALORACIÓN DE LA BRASILEÑA TOTVS

TOTVS, compañía brasileña dedicada al desarrollo y comercialización de soluciones de software, ha adquirido recientemente Supplier por un total de R$455M.

De este modo, sigue la estrategia que ha marcado la compañía para ofrecer servicios financieros a su base de clientes.

Examinamos y valoramos a la compañía latinoamericana, su situación económico-financiera, así como la operación cerrada con Supplier.

QUÉ ES TOTVS

TOTVS es una empresa brasileña de tecnología, dedicada principalmente al software aplicado a los negocios, también llamado software de administración.

De esta manera, ofrece a sus clientes productos de software, plataformas y servicios de consultoría con el fin de mejorar su competitividad y simplificar sus operaciones.

Para ello, las herramientas que ofrecen son integradas y atienden tanto el core business como al back office de sus clientes, alcanzando toda su cadena de valor, de extremo a extremo.

Con presencia en más de 40 países, es considerado como el mayor proveedor de software corporativo de América Latina y sexto en el mundo.

Ofrece sus servicios en 11 sectores diferentes tanto a pequeñas como grandes empresas.

VARIAS SOLUCIONES

Las soluciones que ofrece son las siguientes:

  • ERP: herramienta que permite controlar los inventarios con gran nivel de detalle, flexibilidad para poder gestionarlo más adecuadamente a las necesidades del cliente. Facilita información integrada en tiempo real, estandarización de procesos y un mejor control de inventarios, producción, compras y seguimientos de los procesos de fabricación.
  • TOTVS Fast Analytics: solución de business analytics que consolida la información de que dispone la empresa. Facilita su análisis mediante la utilización de herramientas dinámicas e intuitivas de visualización de datos, totalmente integrada en la nube.
  • Soluciones RRHH: enfocada en ofrecer a sus clientes una herramienta simple, flexible y confiable para administrar el personal, gestionar los procesos de selección y aumentar el ambiente colaborativo para lograr una mayor productividad e innovación.
  • TOTVS Cloud: solución de software de gestión integral para administrar el día a día a través de la nube, así como para asegurar la flexibilidad, seguridad, simplicidad, agilidad, accesibilidad y monitorización de toda la información con la que cuenta la empresa.
  • Fluig: enfocada en la transformación digital, ofrece una plataforma de productividad y colaboración que se integra a los sistemas presentes en la empresa para revolucionar la forma de trabajar de las compañías.

Recientemente, TOTVS creó una unidad de negocio para ofrecer servicios financieros a su base de clientes y, así, complementar el resto de los productos con los que cuenta.

Acuñaron el término techfin para resaltar el hecho de que no persiguen convertirse en una empresa financiera.

Por tanto, siguen poniendo el foco en la tecnología.

LA COMPRA DE SUPPLIER

TOTVS compró en octubre el 89% del capital social de Supplier, firma especializada en préstamos B2B por una cantidad cercana a los R$455M.

Lo hizo como parte de la estrategia de adentrarse en el mundo de los servicios financieros.

Con la intención de comenzar a lanzar las primeras soluciones a través de Supplier en 2020, TOTVS trata de complementar el gran abanico de servicios y productos que ofrece.

También cuenta con mantener su posición como líder del sector, y seguir ofreciendo a sus clientes una oferta completa y adecuada a sus necesidades.

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VALORACIÓN DE TOTVS

Ahora, examinamos y valoramos desde el punto de vista del corporate finance los estados financieros de TOTVS.

También los diferentes múltiplos y precio de la acción al que cotiza actualmente.

ANÁLISIS FINANCIERO

A pesar de que las ventas se han visto perjudicadas en el último año, debido en gran parte a la situación económica del mundo, y en especial a las dificultades vividas en Latinoamérica, se espera que éstas se recuperen e incluso superen las registradas en 2017 en los próximos años.

Todo ello debido a la creciente necesidad de las empresas de optimizar y mejorar sus procesos en todos los ámbitos.

En lo que respecta a los márgenes, EBITDA y EBIT, la compañía ha logrado mantener los niveles con los que contaba en años anteriores.

Mantiene unos buenos datos creciendo a buen ritmo y no mostrar debilitamiento por la necesidad de incurrir en nuevos gastos o inversiones para mantener el crecimiento que está y se espera que experimente.

El beneficio neto se ha visto fuertemente reducido en el último año.

Sin embargo, de nuevo se espera que recupere sus niveles anteriores en los próximos años, impulsando a su vez el ROE a niveles cercanos a los obtenidos en 2016.

El balance no presenta grandes cambios, más allá de una leve reducción en gran parte debido al descenso de las ventas en el último año.

A parte de este factor, la estructura de capital de la compañía parece adecuada.

No presenta ningún motivo de preocupación, habiendo incluso reducido los valores del pasivo.

MÚLTIPLOS Y COTIZACIÓN

Los múltiplos de la compañía reflejan una valoración por encima de la experimentada por sus comparables, presentando primas muy por encima de las históricas.

Además, teniendo en cuenta las estimaciones de crecimiento que se esperan de TOTVS, estos múltiplos deberían aumentar e incrementar sus valores con respecto a los del sector.

Así, incrementarían la valoración de la compañía.

La cotización de TOTVS refleja una fuerte apreciación de las acciones especialmente durante el último año.

Esto pone de manifiesto que, a pesar de que los resultados financieros no fueron buenos, las perspectivas de futuro de la compañía parecen sólidas, y le permitirán mantener su posición como líder del sector.

No obstante, surgen dudas acerca de si los múltiplos actuales que presenta la empresa, así como el fuerte incremento del precio de la acción, no indican una compañía sobrevalorada por encima del valor real de la misma.

Habrá que esperar para ver si las perspectivas de futuro se confirman y pueden justificar la valoración que actualmente parece tener la compañía brasileña.

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ERRORES ORGANIZACIONALES EN LA VALORACIÓN

Tan importante como los conceptos técnicos que han de aplicarse en un proceso de valoración, resulta el modo de estructurar dicha valoración para no cometer errores.

Un proceso que no cuente con la correcta estructura y organización, puede dar lugar a equivocaciones y resultados erróneos.

No hay que olvidar que la valoración de empresas supone la participación de varias partes, principalmente del agente encargado de la misma y de la compañía que se está valorando.

Por ello, es importante que el acercamiento, la involucración y los papeles de ambas partes resulten claros y cada uno aporte al proceso aquello en lo que es experto, supliendo las carencias del otro.

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A continuación, presentamos los errores más comunes relacionados con las partes de un proceso de valoración.

NO REVISAR NINGUNA DE LAS HIPÓTESIS DEL CLIENTE

Como es sabido, la valoración de empresas se basa, entre otras, en una serie de hipótesis sobre sus ventas, costes e inversiones.

Es común, que en dicho proceso se consulte al cliente sobre sus expectativas, pues es él quién mejor conoce el negocio y el sector.

Sin embargo, esto no puede llevar a tomar como ciertas todas las proyecciones que la compañía nos aporta, sino que han de ser revisadas y contrastadas con nuestra propia información.

De este modo, se puede verificar si tienen sentido y si, por tanto, pueden ser factibles.

ENCARGAR UNA VALORACIÓN Y NO INVOLUCRARSE EN ELLA

A pesar de lo señalado en el punto anterior, no es conveniente, ni mucho menos, que la empresa se desentienda al completo del proceso de valoración.

No debe dejar todo en manos del banco de inversión o boutique a quién haya encargado dicho procedimiento.

Al ser la propia compañía la mejor conocedora de su situación y del funcionamiento del sector en el que opera, debe trabajar junto al valorador para unir ese conocimiento al expertise que le puede aportar dicho profesional.

ASIGNAR LA VALORACIÓN DE UNA EMPRESA OBJETIVO SÓLO AL DEPARTAMENTO DE FINANZAS Y CONTABILIDAD

Es evidente que el devenir de una empresa no depende exclusivamente del departamento de finanzas y contabilidad.

Es la empresa en su conjunto quién determinará el futuro de la misma.

Por ello, resulta conveniente contar con los departamentos de marketing, producción, recursos humanos, etc. para poder tener una mejor y más completa visión del funcionamiento de la compañía.

ASIGNAR LA VALORACIÓN DE UNA EMPRESA A UN AUDITOR

Los auditores son expertos en contabilidad, pero no en valoración de empresas.

La auditoría examina fundamentalmente el pasado, mientras que la valoración tiene que ver con el futuro.

Ambas actividades son radicalmente diferentes, por lo que el trabajo como auditor no tiene nada que ver con el de valorar.

En consecuencia, no puede asegurar que una valoración vaya a llevarse a cabo de la manera correcta.

ASIGNAR LA VALORACIÓN DE UNA EMPRESA A UN CATEDRÁTICO DE ECONOMÍA SIN EXPERIENCIA EN EMPRESAS

Como ya se viene señalando, los conocimientos teóricos son importantes y una de las bases de la valoración, pero son necesarias otras muchas virtudes para poder realizarla correctamente.

Por ello, un catedrático de economía que no posea experiencia en el terreno, o que desconozca otros aspectos igualmente importantes como, por ejemplo, la estrategia o los aspectos legales de la compañía, puede llegar a confundir determinadas aplicaciones de la teoría y dejar de lado otros aspectos en el proceso que deben tenerse en cuenta.

Fuente: 201 Errores comunes en la valoración de empresas. Pablo Fernández. 2008.

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VEEVA: VALORACIÓN DEL LÍDER DEL LIFE SCIENCE

Veeva ha cerrado recientemente la compra de Physicians World, compañía que ofrece servicios integrales en el llamado speakers bureau.

Los términos no se han hecho públicos.

En las siguientes líneas, examinamos y analizamos la valoración de la firma y de sus nuevos estados financieros.

CONOCIENDO A VEEVA

Fundada en 2007, Veeva proporciona servicios de negocios basados en la nube en el sector life science.

Sus productos y servicios permiten a sus clientes adaptarse y beneficiarse del entorno en constante desarrollo en el que operan a través de plataformas basadas en la nube.

Sus soluciones unifican los procesos, documentos y datos que resultan fundamentales para el desarrollo del negocio de sus clientes.

Lo hacen mediante una serie de plataformas interconectadas y unificadas, que permiten simplificar las operaciones de las compañías desde temas regulatorios, de calidad o de marketing.

AGRUPACIÓN EN CATEGORÍAS

Sus productos se agrupan en las siguientes categorías:

  • Quality Management: destinado a la administración de los procesos de calidad, control de los mismos y gestión de riesgos.
  • Document Control: permite una adecuada tramitación y gestión de los cruciales documentos con los que tienen que lidiar en el sector, así como los procesos de compliance que deben llevar a cabo.
  • Training Management: optimiza los procesos e incrementa la productividad y agilidad de los mismos unificando la formación de los empleados, su contenido y su calidad en una sola plataforma.
  • Regulatory Management: software que ofrece soluciones a las necesidades que enfrentan las compañías del sector en temas tan importantes como son el Compliance. También los regulatorios, permitiendo una mejor respuesta a los cambios y exigencias que pudieran surgir en las regulaciones.
  • Claims Management: Las reclamaciones de los clientes, y las importantes consecuencias que se pueden derivar de ellas en este sector son muy importantes. Por eso, esta solución permite administrarlas mejor, reduciendo su riesgo, acelerando la respuesta y asegurando la calidad y reputación de la compañía.
  • Enterprise Content Management (ECM): permite la gestión, visualización y análisis de documentos y datos a través de diferentes canales, países y funciones. Introduce una mayor velocidad, transparencia y facilidad del uso en esta rama de cualquier actividad empresarial.
  • Vault Platform: esta plataforma integra todas las soluciones ofertadas por Veeva, y permite una personalización y optimización de las mismas a las necesidades de cada cliente mediante el uso de la nube.

LA ADQUISICIÓN DE PHYSICIANS WORLD

Physicians World es un proveedor líder de servicios del llamado speakers bureau, u oficina de oradores.

Ofrece todos los servicios, desde la nominación hasta la organización de los eventos pasando por la formación y la logística, en concreto para la industria farmacéutica en Estados Unidos.

Veeva ha decidido adquirirla con el fin de poder ofrecer una solución integral para organizar y llevar a cabo eventos destinados a profesionales del sector, uniendo sus conocimientos en tecnología y gestión de este tipo de eventos.

Con una colaboración que viene construyéndose desde hace ya cuatro años, esta adquisición no ha sido más que una extensión lógica de esa colaboración.

Da respuesta a las exigencias de sus clientes que pedían una integración de ambos servicios para obtener una mejor integración entre ambos.

Además, por supuesto, también da como resultado una nueva valoración de la empresa.

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VALORACIÓN DE VEEVA

Analizamos y valoramos ahora la situación económico-financiera de Veeva y sus perspectivas de futuro, como líder del sector life science.

ANÁLISIS FINANCIERO

Las ventas de Veeva presentan un extraordinario crecimiento superando el 20%.

A pesar de que la captación de nuevos clientes puede verse reducida en el futuro, la venta de sus productos como complementos a los ya adquiridos por sus clientes actuales, debería ayudar a mantener este buen crecimiento.

De igual manera, el EBITDA, EBIT y EBITDA/Ventas crecen a un ritmo muy elevado.

Esto indica la capacidad que tiene la compañía para incrementar sus ventas sin incurrir en excesivos gastos o inversiones que pudieran lastrarlo.

Por otro lado, el beneficio neto no muestra ningún tipo de debilitamiento, sino que sigue creciendo al igual que el resto de las partidas.

Al mismo tiempo, consigue mantener un ROE en torno al 17%, muy por encima del mostrado por sus competidores.

El balance muestra un crecimiento acorde al experimentado en sus ventas, con un importante aumento en tesorería.

Este último podría utilizarse para continuar con los planes de expansión de la compañía y fortalecimiento de su posición como líder del sector.

Los niveles de deuda resultan acordes a la situación de la empresa y la mayor parte de la financiación proviene de fondos positivos, lo que resulta muy positivo y reduce el riesgo.

COTIZACIÓN Y MÚLTIPLOS

Los múltiplos de Veeva presentan cifras por encima de sus comparables, pero no muy alejadas de las que se han podido apreciar históricamente.

Resulta llamativo la gran magnitud de estos múltiplos y del sector en general, que pueden explicarse por el fuerte crecimiento del sector, los altos márgenes y por la naturaleza misma del sector.

En él, los retornos esperados con los productos desarrollados superan con creces los de cualquier otro sector.

La cotización de Veeva muestra un fuerte crecimiento desde 2014, sin experimentar ninguna caída importante.

Parece reflejar la evolución de la situación financiera de la compañía en los últimos años, y la buena rentabilidad que ha logrado mantener durante estos años junto con el fuerte crecimiento.

Si las perspectivas que tiene la compañía logran mantenerse en el futuro, y Veeva continúa expandiendo su negocio hacia productos y soluciones que realmente añaden valor a lo que sus clientes demandan, su valoración podría aumentar.

En caso de que esto ocurriese, incluso vería un incremento en sus múltiplos y cotización.

Siendo así, se distanciaría aún más de sus comparables.

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INTEL: VALORACIÓN TRAS COMPRAR SMART EDGE

Intel, compañía norteamericana dedicada a la fabricación de circuitos integrados, ha sido muy activa en el mundo del corporate finance en el último año, llevando a cabo diferentes adquisiciones.

Analizamos la última de ellas, la compra de Smart Edge por $27M.

CONOCIENDO A INTEL

Intel, fundada en 1968 por Gordon E. Moore y Robert Noyce, se centró inicialmente en la fabricación de memorias.

Pero tan sólo tres años después, fabricó el primer microprocesador de simple chip comercializado en la historia de la computación.

Lo hizo como encargo de una empresa japonesa que planeaba lanzar una nueva calculadora el mercado.

Comprobando el éxito que tuvo y la capacidad que poseía de realizar 60.000 operaciones por segundo, se adentró de lleno en el campo de los microprocesadores.

Poco después lanzó al mercado una versión mejorada con el doble de capacidad, mayor memoria y velocidad.

Este microprocesador, llamado Intel 8008, se empezó a incorporar a los aparatos de gasolineras, aeropuertos, máquinas tragaperras…

Este sería el inicio de la fuerte posición de liderazgo que actualmente posee Intel en esta industria y que ha sido capaz de mantener a lo largo de todos estos años.

Colaborador en la fabricación del primer PC por parte de IBM o en el diseño del puerto USB, la influencia que Intel ha tenido en el sector de la informática es indudable.

VARIAS LÍNEAS DE NEGOCIO

Adaptándose a los recientes cambios y tendencias en el sector digital, sus líneas de negocio actualmente son las siguientes:

  • Client Computing Group: dedicada a la fabricación de los componentes utilizados en notebooks, tablets, smartphones y todo tipo de ordenadores tanto personales como de uso profesional.
  • Data Center Group: centrada en los sistemas y componentes para datacenters, que incluye desde componentes concretos hasta servidores completos.
  • Internet of Things Group: línea que trata de explotar y lograr la correcta conectividad de los dispositivos en el llamado internet de las cosas.
  • Non-Volatile Memory Solutions: volviendo a sus orígenes, Intel está apostando por los soportes de estado sólido de memoria no volátil.
  • Intel Security Group: proporciona soluciones de seguridad tanto en el ámbito doméstico como en el profesional.

Así, el modelo de negocio de la compañía se basa en lograr ser el proveedor principal para el mundo internet, dejando a un lado el enfoque prácticamente exclusivo con el que contaba en los componentes.

Para poder lograrlo parte de su estrategia, se ha basado en realizar adquisiciones en el sector.

Ya tiene más de 7 operaciones a sus espaldas desde julio de 2018.

LA ADQUISICIÓN DE SMART EDGE

Recientemente, se anunciaba el acuerdo por el que Intel adquiría la plataforma de edge computing Smart Edge, por una cantidad que rondará los $27M.

De esta manera, se manifiesta la apuesta que Intel está llevando a cabo por liderar el sector tecnológico en todas sus ramas.

Con este caso concreto, aumenta la capacidad de la compañía para abordar la transformación de la red 5G, con una posición de liderazgo en el edge computing.

Smart Edge se define como una plataforma segura, escalable y cloud nativa para computación perimetral de acceso múltiple.

Las empresas y los proveedores de servicios de comunicaciones pueden, de este modo, habilitar y proporcionar servicios en la nube más cercanos a sus clientes.

En resumen, Intel aprovecha esta oportunidad para expandir su modelo de negocio más allá de sus dos principales líneas de negocio, Client Computing Group y Data Center Group. También para adentrarse en el mundo de las redes 5G.

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VALORACIÓN DE INTEL

Debido a la gran apuesta que está llevando a cabo Intel para liderar el sector tecnológico, y las numerosas adquisiciones que ha realizado en el último año, analizamos y valoramos a continuación su situación económico-financiera.

ANÁLISIS FINANCIERO

Las ventas de Intel muestran un buen crecimiento en los últimos años, principalmente debido al incremento en ventas de su línea de negocio Data Center Group.

Sin embargo, refleja importantes preocupaciones en el aumento de las mismas en los próximos años.

Los márgenes también continúan manteniendo un buen nivel y podrán incrementarse en los próximos años, debido a la fuerte inversión que Intel está llevando a cabo en el desarrollo de la tecnología de distintos tipos de nanómetros.

Esto mantiene el margen bruto de la compañía en torno al 57-60%.

En términos de balance, las partidas crecen acordes al crecimiento de las ventas sin que destaque ninguna cuenta en concreto.

Esto demuestra una fuerte y sólida situación patrimonial de la empresa.

COTIZACIÓN Y MÚLTIPLOS

Los múltiplos de Intel, en concreto el PER, es uno de los más bajos del sector y de sus comparables.

En mínimos de hace 6 años, estos múltiplos reflejan el escepticismo con el que los inversores ven las perspectivas de ventas para los próximos años.

Intel necesita ser capaz de demostrar una buena implementación y ejecución de los productos y líneas de negocios que está diseñando y planeando acometer, así como reducir los costes para poder ganar de nuevo la confianza de los inversores y obtener mejores valoraciones.

La cotización de Intel muestra un fuerte crecimiento desde 2014, pero importantes oscilaciones en el último año.

La revalorización del precio en lo que transcurre de año parece indicar que el mercado empieza a ver con buenos ojos el futuro y las previsiones de la compañía.

Una situación dada gracias a los buenos resultados que ha presentado, al superar con un amplio margen las expectativas que los analistas tenían.

Si Intel logra continuar con esta buena tendencia y sigue creciendo más allá de las pobres previsiones que le otorgan los analistas, debería ser capaz de experimentar una fuerte revalorización que le sitúe en los múltiplos de sus comparables.

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VALORACIÓN DE 21st CENTURY FOX

Fox Corporation ha realizado recientemente la adquisición de Credible Labs, una fintech que ofrece un marketplace online para conseguir préstamos.

El acuerdo se ha cerrado en torno a los $265M, y otorgará a la compañía americana el control del 67% sobre la startup.

Analizamos en las siguientes líneas esta operación y valoramos la situación actual de Fox.

QUIÉN ES FOX

21st Century Fox es una corporación multinacional estadounidense que se dedica principalmente al sector audiovisual.

De esta manera, produce y licencia informativos, deportes y contenido de entretenimiento para su distribución a través de la televisión por cable, retransmisiones en streaming, distintas compañías de telecomunicaciones y distribuidores online.

Además, a través de sus filiales, también gestiona estudios, teatros y diferentes estudios de grabación.

Surgió en 2013 tras la escisión de News Corporation, que tras una serie de escándalos que provocaron preocupación entre sus accionistas, decidió dividir la compañía en dos: 21st Century Fox, orientada a los medios de comunicación y News Corp., más enfocada en el sector editorial.

El modelo de negocio de la compañía se divide en varias marcas, entre las que destacan:

  • 21st Century Fox: considerado como uno de los mayores proveedores mundiales de servicios de televisión por cable, cuenta con más de 1.800M de subscriptores y con presencia en seis continentes.
  • Blue Sky Studios: estudio de animación que ha lanzado un total de 12 películas, entre las que se encuentran las sagas de Ice Age o Cuenta con varias candidaturas a los Óscars.
  • National Geographic: canal de televisión por cable enfocado en la producción y distribución de documentales relacionados con la exploración científica, la historia, naturaleza y cultura, entre otros.
  • Twentieth Century Fox: uno de los mayores productores de cine. Cuenta con grandes películas como Star Wars, Avatar o la mayoría de las películas que Marvel ha llevado al cine.

WALT DISNEY

21st Century Fox fue objeto de numerosos titulares en los principales medios de comunicación, debido a que fue adquirida por Walt Disney, acuerdo que se hizo efectivo a principios de 2019.

Conocida como una de las mayores operaciones en la historia de Hollywood, la transacción se cerró en torno a los $71.300M.

La gran repercusión que generó y sigue generando, se debe al tamaño de ambas compañías, cuya fusión ha logrado crear un gigante del entretenimiento de un tamaño nunca visto hasta la fecha.

La decisión de esta compra, se alinea con el lanzamiento que Disney tiene previsto de su propia plataforma de VOD por streaming, al estilo Netflix.

COMPRA DE CREDIBLE LABS

La absorción de Fox por parte de Disney, no ha impedido que la primera continúe con su actividad en el ámbito de las finanzas corporativas.

Es más, recientemente ha cerrado la compra de Credible Labs, por una cantidad cercana a los $265M.

Credible Lbas es una fintech que ofrece un marketplace donde se pueden encontrar préstamos para financiar los estudios universitarios, la compra de una casa o incluso las deudas de una tarjeta de crédito.

El valor que añade Credible se traduce en:

  • La sencillez del proceso
  • La personalización de los términos del préstamo
  • La constante actualización de la oferta disponible.

Según ha declarado Fox, esta compra es parte de la estrategia digital que la empresa está siguiendo basada en conseguir una relación más directa y cercana con los consumidores.

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VALORACIÓN DE FOX

Debido a los grandes cambios que ha sufrido Fox en su estructura organizativa tras la absorción por parte de Disney y, con el fin de analizar y valorar su situación actual, examinamos sus estados financieros, a continuación.

ANÁLISIS FINANCIERO

La venta a Disney ha dejado a 21st Century Fox con las líneas de negocio centradas en la televisión por cable, y más concretamente en el sector de los informativos y los deportes.

Este nuevo enfoque, dejando a un lado las líneas más volátiles e inciertas, debería ayudar a la compañía a lograr y mantener un crecimiento estable en su sector.

Las ventas, el EBITDA y el EBIT continúan creciendo a buen ritmo, y no muestran signos de debilidad en los márgenes de la compañía.

Por su parte, el beneficio neto disminuirá debido a la pérdida de las líneas de negocio que mayor margen aportaban a Fox, pero logrará recuperarse a un ritmo constante en los próximos años, según las previsiones de Bloomberg Intelligence.

El balance refleja una situación económica sana, sin partidas que presenten riesgos concretos.

Relevante resulta el incremento en caja, debido a la venta a Disney así como el aumento en la deuda financiera, para poder acometer las operaciones que ha llevado a cabo en el sector.

Estas son, por ejemplo, compras que han superado los $570M (NextStar y Credible Labs), así como el programa de recompra de acciones que tiene en mente acometer.

COTIZACIÓN

La cotización de Fox, reflejada desde la ejecución de la venta a Disney, se ha visto fuertemente perjudicada en lo que va de año, habiendo perdido ya cerca del 7,5%.

Este descenso es consecuencia de las dudas que surgen acerca de la transformación que la compañía debe llevar a cabo y su transición hacia un nuevo modelo de negocio, centrado en la información audiovisual, en vez del puro entretenimiento en el que venía operando en los últimos años.

Habrá que esperar y seguir la evolución para conocer si Fox es capaz de adaptarse a su nueva situación y seguir liderando la industria audiovisual.

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LA COMPAÑÍA NVIDIA Y SU VALORACIÓN

NVIDIA Corporation es una empresa que diseña, desarrolla y comercializa procesadores de gráficos y software relacionado.

Ofrece, en su mayoría, productos que proveen gráficos interactivos 3D al mercado convencional de ordenadores personales.

Analizamos en las siguientes líneas a la compañía, su situación actual y sus perspectivas de futuro.

CONOCIENDO A NVIDIA

NVIDIA fue fundada en 1993 por Jen-Hsun Huang, estudiante taiwanés de ingeniería de la Universidad de Stanford junto a otros compañeros y profesionales del sector con experiencia en el sector de los microprocesadores y en LSI como Chris Malachowsky y Curtis Priem.

En contra de lo que pueda parecer, la historia de la compañía no ha estado siempre relacionada con el éxito, de hecho, su primer lanzamiento en 1995 de un chip de procesamiento gráfico resultó un fracaso.

A pesar de ello, dos años después introdujeron el primer procesador de gráficos 3D que revolucionó la industria, tanto en velocidad como calidad del procesamiento.

Este producto se vio beneficiado por el momento de pleno crecimiento y desarrollo que vivía el sector. Además, gracias a la gran ejecución de la estrategia de la compañía fueron capaces de lograr su primer beneficio en 1998.

En los tres años siguientes, fueron cruzaron las líneas de los $100M, $300M y $700M en ventas.

Más tarde, en 1999, coincidiendo con su salida a bolsa, inventaron la unidad de procesamiento gráfico, un acontecimiento que daría un giro radical a la industria de los gráficos.

A pesar de que más del 70% de las ventas de NVIDIA se concentran en Asia, el negocio se esparce por numerosos países.

Dentro del continente asiático, Taiwan representa cerca del 30% de las ventas de la compañía seguido de China con alrededor del 25%. Estados Unidos solamente contribuye al 15% de las ventas de NVIDIA.

ESTRATEGIA DE NVIDIA

La compañía se sitúa como el líder indiscutible en el sector del procesamiento de gráficos para videojuegos, los cuales necesitan de mucha capacidad de computación para poder tratar la gran cantidad de gráficos que requieren este tipo de programas.

Actualmente, controla más del 70% del mercado, con un desarrollo e innovación continua, para seguir ofreciendo soluciones a la cada vez más exigente industria de los videojuegos.

A través de esta posición dominante en el mercado de los videojuegos, ha logrado introducir sus productos en los sectores de la inteligencia artificial y la automoción, en su desarrollo de los coches autónomos.

Como ejemplo, los tres mayores proveedores de servicios en la nubes (Amazon, Microsoft y Google) utilizan procesadores NVIDIA.

No obstante, la competencia en el sector cada vez es mayor.

AMD e Intel son principales amenazas para NVIDIA y sus recientes lanzamientos de nuevos procesadores.

Con el objetivo de continuar como líder de la industria, NVIDIA continúa desarrollando e innovando en sus productos y busca nuevos socios con los que seguir creciendo.

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VALORACIÓN DE NVIDIA

La compañía ha experimentado un enorme crecimiento en los últimos 5 años, siendo recientemente incluida en el top 10 de fabricadores de chips.

Examinamos en las siguientes líneas los estados financieros de la compañía, sus perspectivas de futuro y su actual valoración en el mercado de valores.

ANÁLISIS FINANCIERO

Tal y como puede apreciarse el crecimiento de NVIDIA en los últimos anos ha sido espectacular.

Si tomamos datos desde 2014, las ventas de la compañía han crecido un 150% y el beneficio se ha disparado un 555%, en gran parte debido a la venta de procesadores y chips para los sectores de inteligencia artificial, procesamiento de datos y videojuegos cada vez más complejos.

En el reciente año 2019, las ventas alcanzaros los $11.700M, un incremento de $2.000M con respecto al año pasado gracias al incremento del 52% en la venta a los llamados data centers y los productos destinados a los ordenadores de mesa y smartphones.

Este crecimiento en ventas, unido a productos con mayor margen, han logrado impulsar el beneficio neto hasta los $4.100M en 2019.

Esto se refleja en el EBITDA, EBIT y ROE, que presentan unos números muy elevados e incluso por encima de la media del sector.

A pesar de que pueda esperarse una ralentización d en los próximos años, no parece que NVIDIA vaya a verse excesivamente perjudicada, debido al gran aumento experimentado en los años anteriores.

Las partidas del balance no presentan ningún cambio drástico que se desvíe del crecimiento de la compañía en los últimos años.

Sin embargo, la caja sí sufrió un importante descenso de más de $3.000 M, en parte explicado a las necesidades de financiación a través de la recompra de acciones y las adquisiciones llevadas a cabo en 2019.

No obstante, el cash flow operativo en 2019 de $3.700M fue superior al generado el año anterior, lo que evidencia la capacidad de NVIDIA para continuar generando caja a través de sus operaciones.

MÚLTIPLOS Y COTIZACIÓN

Los múltiplos de NVIDIA están por encima de los presentados por el sector, lo que parece resultar lógico debido a su posición dominante en el mercado y la fuerte expansión recientemente experimentada.

Esta prima sobre sus comparables se encuentra en línea con la presentada históricamente, lo que parece indicar que la valoración de la compañía sigue acorde a la que los inversores le han otorgado en los últimos tiempos.

Como puede verse en el gráfico, su cotización refleja claramente el desarrollo de la misma, con un fuerte descenso a finales de 2018 que puede explicarse debido al gran descenso en todas las bolsas mundiales y que suele verse con mayor severidad en el sector tecnológico.

No obstante, a partir de entonces, la compañía ha podido recuperarse y parece que los mercados siguen confiando en el modelo de negocio de NVIDIA, su estrategia y sus perspectivas de futuro.

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VALORACIÓN DE STITCH FIX AL COMPRAR FINERY

Ni siquiera el sector de la moda, a menudo visto como muy tradicional, es ajeno a la tecnología.

Stitch Fix ha adquirido recientemente Finery, plataforma tecnológica de asistencia en la compra de ropa.

Analizamos desde el punto de vista de las finanzas corporativas esta operación, y valoramos la situación financiera de la compañía.

QUIÉN ES STITCH FIX

Stitch Fix es una empresa americana que ofrece un servicio de compra online, fundada en 2011 por Erin Morrison y Katrina Lake.

Inicialmente, estaba destinada al público femenino con el objetivo de ahorrar tiempo y hacer más fácil la compra de ropa de moda.

Para lograrlo se basó en la llamada inteligencia híbrida, que combina la inteligencia artificial y la humana para ofrecer su servicio.

A pesar de operar en el sector de la moda, Stitch Fix no sigue el modelo de negocio tradicional de esta industria.

Así, en vez de centrar sus esfuerzos en el producto (a pesar de que cuentan con un inventario de más de 1.000 marcas), su diferenciación se centra en el proceso de venta, que trata de simplificar y aportando una experiencia de usuario totalmente diferente.

INNOVADOR PROCESO DE COMPRA

Tal y como la compañía explica en su página web, el proceso de compra cuenta con las siguientes etapas:

  1. Creación de un perfil: el cliente rellena una serie de información relativa a sus preferencias de estilo, precio y marcas para la compra de sus prendas.
  2. Presentación de opciones: la plataforma une las preferencias especificadas con una serie de prendas que casan con el estilo del cliente y se las envía a casa.
  3. Compra lo que quieras: una vez enviadas las opciones al cliente, éste decide cuales quedarse y solo paga por esas prendas.
  4. Devuelve el resto: las prendas no seleccionadas son devueltas a Stitch Fix.

A pesar de la innovación en el proceso de compra, donde el cliente recibe una serie de prendas en casa sin necesidad de pasar por el proceso de selección de las mismas, la principal novedad en este proceso es la utilización de algoritmos, procesamiento de datos y machine learning.

De esta forma, las prendas recibidas no solo son fruto de la selección realizada por más de 3.000 expertos de moda con los que cuentan la compañía, sino que también se apoya en los datos aportados por el cliente y la utilización de un complejo algoritmo para encontrar los productos que mejor encajan con cada cliente.

Además, según las prendas que éste devuelve o finalmente compra, el proceso es capaz de aprender, y a lo largo del tiempo llevar a cabo mejores y más acertadas recomendaciones.

LA COMPRA DE FINERY

Stitch Fix ha adquirido recientemente Finery, en unos términos que no se han hecho públicos.

Con esta compra, logra incorporar a su modelo de negocio la tecnología con la que contaba Finery, que a través de los datos obtenidos de los recibos y compras online realizadas por los clientes y registradas en su email, es capaz de digitalizar el armario de cada usuario.

A pesar de que la compañía no ha especificado como integrará esta tecnología en su servicio, es evidente que lo que puede ofrecer encaja perfectamente con lo que Stitch Fix ofrece y su visión de simplificar el proceso de compra de ropa.

Con la incorporación de esta plataforma, la empresa podrá ofrecer un servicio mucho más completo e integral a sus clientes que complementará su actual oferta.

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VALORACIÓN DE STITCH FIX

A pesar de tratarse de una compañía relativamente reciente, con apenas dos años de historia en los mercados bursátiles, resulta interesante valorarla y analizar su evolución y situación financiera.

ANÁLISIS FINANCIERO

Como la mayoría de startups exitosas, Stitch Fix ha sido capaz de aumentar sus ventas en los últimos anos a doble dígito.

Asimismo, se espera que este crecimiento continúe en el futuro y no experimente de ralentización en el mismo. La explicación de este aumento se encuentra en su base de clientes que desde 2016 se ha duplicado hasta llegar a los más de 3M.

A parte de los nuevos clientes, los ya captados cada vez son más recurrentes y continúan contando con el servicio que Stitch Fix les proporciona incluso de manera más regular.

Es destacable que no cuenta con una fuerte concentración de clientes en un rango de edad, sino que alrededor del 20% de los mismos se distribuyen entre los rangos de menos de 30, 30-39, 40-49 y más de 50 en partes iguales.

Al mismo tiempo, la compañía ha mantenido un margen bruto estable a lo largo del tiempo, en torno al 44%, lo que indica la capacidad de la empresa para continuar su crecimiento sin incurrir en excesivos costes y por tanto la alta escalabilidad del proyecto.

También se ve reflejado este hecho en el EBITDA y EBIT que continúan creciendo y manteniendo unas buenas cifras.

FUERTE POSICIÓN FINANCIERA

La fuerte posición financiera de la compañía debe ser mencionada, con una caja que aumenta y el working capital positivo, gracias al cobro al contado a sus clientes y el aplazamiento a sus proveedores.

Además, la financiación continúa equilibrada entre recursos propios y ajenos, sin que pueda apreciarse ningún signo de preocupación o aumento desmesurado de la deuda.

COTIZACIÓN

A pesar de su corta historia en el parqué, Stitch Fix presenta una cotización bastante estable entorno a los $25 por acción.

La fuerte subida experimentada en 2018 parece no estar justificada a tenor de la vuelta de su precio a los valores registrados con anterioridad a ese fuerte aumento y a unas perspectivas que no han cambiado sustancialmente desde entonces.

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PALO ALTO: SU VALORACIÓN TRAS COMPRAR ZINGBOX

En un entorno donde las empresas cada vez implementan más dispositivos y sensores inteligentes conectados a internet, se hace necesario reforzar la seguridad del Internet de las cosas (IoT).

Zingbox opera precisamente en este campo, y permitirá a Palo Alto reforzar su protección en los distintos productos y servicios que ofrece.

CONOCIENDO A PALO ALTO NETWORKS

Palo Alto Networks es una empresa americana líder mundial en seguridad cibernética. Desde su fundación en 2005, la compañía ha apostado por una estrategia centrada en la seguridad de red y, en concreto, en los cortafuegos de nueva generación.

Su objetivo es proporcionar a sus empleados toda la información y protección que necesitan para realizar sus actividades diarias, sin que se vean comprometida la información de la empresa.

Para lograrlo, se centra en tres áreas principales:

  • Secure the Enterprise: centrado en prevenir ataques hacia la red de las empresas mediante el uso de firewalls, endpoint protection, medidas de prevención y uso de redes 5G e IoT.
  • Secure the Cloud: ofrece protección en la nube pública, en SaaS o dispositivos móviles.
  • Secure the Future: plataforma de seguridad basada en Inteligencia Artificial que evoluciona y se desarrolla constantemente para detener los ataques y amenazas más sofisticadas y actuales.

Por ello, ofrece soluciones para prevenir las brechas y facilitar a sus clientes información útil sobre las amenazas detectadas en todas las funciones de seguridad del sistema, teniendo además la capacidad de analizar malware sobre cualquier puerto, aplicación o hardware gracias a su tecnología exclusiva.

Entre sus clientes se encuentran compañías como Toyota, OCBC o Sega.

ÚLTIMAS ADQUSICIONES DE PALO ALTO

Sabedora de la importancia que el IoT está tomando en todos los ámbitos y en todos los sectores, Palo Alto ha querido reforzar sus capacidades en este campo mediante la compra de Zingbox.

Esta start-up fue fundada en 2014, y le permite reforzar sus servicios de seguridad para IoT, brindando a sus clientes la capacidad de obtener control, visibilidad y seguridad para sus dispositivos conectados a escala. Así lo señala su CEO, Nikesh Arora.

La operación ha sido cerrada en torno a los $75M.

Se trata de la cuarta llevada a cabo por la compañía en lo que llevamos de año. El resto de adquisiciones han recaído sobre:

  • Demisto ($560M): compañía fundada en 2015 por cuatro ejecutivos de McAfee, dedicada a desarrollar herramientas de automatización para la gestión de la seguridad TI.
  • Twistlock ($410M): ofrece gestión de vulnerabilidades, conformidad y defensa en tiempo de ejecución para aplicaciones y cargas de trabajo nativas de la nube.
  • PureSec (cifras no reveladas): proporciona seguridad de extremo a extremo para funciones sin servidor, que abarca la administración de vulnerabilidades, permisos de acceso y amenazas en tiempo de ejecución.

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VALORACIÓN DE PALO ALTO

La firma tiene una gran actividad en las finanzas corporativas, por lo que resulta conveniente analizar su situación económico-financiera y sus perspectivas de futuro.

ANÁLISIS FINANCIERO

Según el análisis y proyecciones llevado a cabo por Bloomberg Intelligence, al ampliar su cuota de mercado desde el 5,8% hasta el 8% proyectado, Palo Alto debería ser capaz de alcanzar los $4.000M en ventas anuales, desde los $2.000M de 2008.

Debido al impulso de sus ventas y las adquisiciones recientes que suman y refuerzan su oferta de productos, sus nuevos clientes tendrán una contribución mayor que los actuales.

Además, los esfuerzos que está llevando a cabo para reforzar su oferta de productos y mejorarlos constantemente, junto con las adquisiciones llevadas a cabo y que se espera que continúen en el futuro, ayudarán a afianzar su posición competitiva frente a competidores como Cisco, Symantec o FireEye.

Hay un cambio de tendencia en el EBITDA y el EBIT, que tras varios años en cifras negativas han revertido está tendencia, actualmente se encuentra en valores positivos que esperan mantenerse y crecer en el futuro.

El beneficio neto y el ROE deberían pasar a cifras positivas en años futuros, una vez que las ventas se incrementen y los gastos operativos de la compañía se estabilicen.

Especial relevancia toma el fuerte crecimiento en sus activos. La mayor parte proviene de tesorería, lo que indica una buena posición de cara a futuras adquisiciones y una fuerte posición para afrontar posibles necesidades de liquidez.

En cuanto a la financiación, se aprecia un incremento en los fondos propios, debido a la emisión de nuevas acciones.

Por su parte, en los recursos ajenos un aumento acorde al crecimiento de la compañía, lo que no provoca ningún tipo de señal de alarma.

MÚLTIPLOS Y COTIZACIÓN

Los múltiplos de Palo Alto se encuentran muy por encima de la media del sector, aunque por debajo de la media histórica.

Esta fuerte valoración frente a sus comparables, puede entenderse por el fuerte crecimiento en ventas que lleva experimentando la compañía en los últimos años, así como por sus buenas perspectivas de futuro.

Como puede apreciarse en la cotización de la acción, tras un fuerte crecimiento en los primeros meses del año, siguiendo la tendencia general del mercado, el precio de la acción se ha mantenido plano en los últimos meses.

Las buenas perspectivas de futuro que existen, las adquisiciones estratégicas que la compañía ha realizado y una valoración por múltiplos por debajo de su media histórica, parecen indicar la posibilidad de una revalorización en las acciones de Palo Alto Networks.

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CONOCE A ROCKWELL AUTOMATION Y SU VALORACIÓN

Rockwell Automation ha completado la compra de Mestech Services, por una cantidad que no se ha hecho pública. Esta operación trata de potenciar los productos y servicios que Rockwell proporciona a sus clientes en las áreas industriales de la automatización y la información. A continuación, describimos a la empresa y analizamos su nueva valoración.

ROCKWELL AUTOMATION

Rockwell Automation, fundada en 2001, es una empresa estadounidense considerada como la mayor del mundo dedicada a la información y automatización industrial, haciendo que sus clientes sean más productivos y logrando una mayor sostenibilidad del entorno.

La compañía cuenta con cerca de 23.000 profesionales distribuidos en más de 80 países, aunque su sede central está en Milwaukee.

Con la ayuda de la tecnología más avanzada y su aplicación a la automatización industrial, Rockwell es capaz de desarrollar y ofrecer soluciones a sus clientes para lograr unas operaciones más inteligentes, seguras y sostenibles en un amplio abanico de sectores.

Para lograrlo, aplica una visión de empresa conectada (The Connected Enterprise) gracias a los avances y la convergencia de la tecnología de las operaciones (OT) de la planta y la tecnología de la información (IT) de la empresa.

De esta forma se consigue conectar las líneas de producción, los activos de campo, los suministros básicos y la TI de la empresa para ofrecer información contextualizada y actuar allí donde se necesita, permitiendo una mejor optimización y respuesta más rápida.

El modelo de negocio de Rockwell Automation se divide en dos segmentos:

ARQUITECTURA Y SOFTWARE

Centrado en elementos clave de las plataformas de control e información, las aplicaciones de software y componentes de automatización.

Entre los productos que ofrece se encuentran:

  • Plataforma de control Logix: integrador de tecnologías de control, visualización, red e información.
  • FactoryTalk: suite de aplicaciones de software integrada que permite un intercambio de información en tiempo real entre la sección de producción y otras partes de la organización.
  • Integrated Architecture: sistema de información y control de la producción que combina la plataforma de control Logix y la suite de software FactoryTalk para suministrar un flujo de información completo.
  • Componentes de automatización: incluyen una gama de productos de movimiento, detección y seguridad.

SOLUCIONES Y PRODUCTOS DE CONTROL

Incluye tanto productos como soluciones y servicios:

  • Productos: dispositivos de control y protección del motor y las opciones de conexión en red y diagnóstico de la Integrated Architecture.
  • Soluciones: amplio abanico de sistemas de ingeniería que abarcan desde conjuntos de componentes a medida hasta grandes proyectos de integración de sistemas.
  • Servicios: desde reparación hasta consultoría sobre gestión de activos, pasando por centros de asistencia a distancia y formación.

LA ADQUISICIÓN DE MESTECH

A principios del mes de octubre de este año, la firma anunciaba la adquisición de Mestech Services, proveedor global líder de soluciones de gestión de operaciones de fabricación y de ejecución de fabricación.

Se trata de un integrador de sistemas reconocido por Rockwell Automation, con amplia experiencia en el sector del automóvil, biotecnológico y de bienes de consumo mediante la aplicación de soluciones basadas en el software de Rockwell.

En palabras del vicepresidente de Rockwell, Matthew Fordenwalt, esta operación permite a la compañía ganar expertise en un mercado tan importante y de tan rápido crecimiento a futuro como es el indio, de manera que podrá implementar y ayudar a sus clientes de una manera más efectiva.

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VALORACIÓN DE ROCKWELL AUTOMATION

La compañía ha declarado que no se espera que la transacción tenga un impacto material en los resultados financieros de Rockwell para 2020.

Analizamos a continuación su posición financiera y las perspectivas de futuro.

ANÁLISIS FINANCIERO

Rockwell se beneficia de la demanda a nivel mundial de la automatización, digitalización y conectividad de los procesos de producción.

Las claves del crecimiento de esta demanda se encuentran en el desarrollo industrial de China y las necesidades de automatización de industrias como las del automóvil, logística o food & beverage. No obstante, debido a la situación económica actual, estos sectores se ven perjudicados, lo que hace retrasar sus demandas de automatización lo que podría llevar a una estabilización, o incluso una leve disminución en el crecimiento de las ventas.

Las cifras de EBITDA, EBIT y beneficio neto son acordes a la naturaleza del negocio, caracterizado por un elevado margen y alto gasto en I+D.

En cuanto al balance de la compañía, no se parecían grandes cambios y la mayoría de las partidas continúan a un ritmo estable y acorde a la situación de la empresa. Cabe destacar la disminución en los fondos propios debido a la recompra de acciones llevada a cabo por la empresa mediante tesorería.

MÚLTIPLOS Y COTIZACIÓN

Los múltiplos de Rockwell se encuentran dentro de su media histórica y en línea con los que presenta el sector, lo que parece indicar que actualmente se encuentra correctamente valorada.

De la misma manera puede apreciarse en su cotización, que más allá de la volatilidad sufrida, su precio se mantiene estable en los últimos años rondando los $170-160 por título.

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TEMENOS Y SU VALORACIÓN

Temenos, empresa de software bancario, ha anunciado la compra de Kony Inc., empresa SaaS de banca digital estadounidense por una cantidad cercana a los $580M con el fin de acelerar su crecimiento en EEUU y potenciar Temenos Infinity, su producto revolucionario de front office, nativo e independiente de la nube. Una adquisición que da una nueva valoración a la compañía y que analizamos a continuación en este post.

CONOCIENDO A TEMENOS

Las finanzas corporativas siguen su curso en la banca. Temenos es una compañía suiza fundada en 1993 especializada en el desarrollo de software para entidades bancarias y empresas de servicios financieros. Sus productos ofrecen soluciones en temas tan importantes para el sector bancario como el control del fraude, compliance, gestión de riesgos, front office o banca digital entre otros.

Entre sus clientes se pueden contar a 40 de entre los 50 mayores bancos globales, a los que permite alcanzar una relación costo-ingreso del 25.2% y una rentabilidad sobre el patrimonio del 25%, 2 veces mayor que el promedio de la industria.

Su ventaja competitiva se basa en una tecnología revolucionaria, nativa y agnóstica en la nube, en la que sus clientes pueden crecer elásticamente en tiempo real con la flexibilidad y resiliencia necesarias para operar en cualquier nube, en la personalización a las necesidades y entornos regulatorios de cada banco y la posibilidad de ofrecer la plataforma más completa del mercado gracias a la constante inversión durante más de 25 años del 20% de sus ingresos en la mejora continua de su software.

Sus productos, ofrecidos en más de 150 países, tienen la más amplia funcionalidad end-to-end para banca y han ayudado a más de 3.000 clientes a agilizar su transformación digital al ofrecer estrategias comprobadas de implementación. Entre sus productos encontramos:

  • Temenos Infinity: producto de banca digital enfocado en la experiencia del cliente.
  • Temenos T24 Tranbsact: la nueva generación de core bancario.
  • Temenos Payment: solución de procesamiento de pagos nacionales e internacionales.
  • Temenos Wealth Management: optimizador de la administración de relaciones e inversores.
  • Temenos Fund Administration: solución de contabilidad y administración de inversiones.
  • Temenos Data and Analytics: producto de análisis de clientes, operaciones y productos.
  • Temenos Country Model Banks: funcionalidad regional para más de 150 países.
  • Temenos Financial Crime Migration: producto de soluciones inteligentes y versátiles para la detección y reducción del fraude
  • Temenos Regulatory Compliance: servicio de ayuda de compliance

Actualmente y durante los últimos 14 años, Temenos ha sido considerado como el software de core bancario más vendido del mundo con una inversión acumulada en I+D desde de 1990 de más de $1.990M.

En el intento de mantener esta posición líder, Temenos ha llevado a cabo su última adquisición, que analizamos a continuación.

Quién es KONY INC. Y por qué su adquisición

Kony Inc. es una empresa basada en la nube proveedora de servicios y sistemas de migración, omnicanal e internet de las cosas fundada en 2007 y con sede en Austin, Texas. Dispone de oficinas en Reino unido, Alemania, Holanda, Brasil, México, India, Singapur y Australia empleando a más de 1.600 personas. Además, cuenta con acuerdos con importantes jugadores del sector como SoftBank, Accenture, AT&T o TrueTech. En su última ronda de financiación llevada a cabo en 2014 consiguió levantar $50M.

La adquisición, cerrada en unos $580M, ha sido considerada por Temenos como una decisión altamente estratégica. En palabras de su CEO, permitirá a la compañía suiza potenciar el crecimiento de su producto de front office y en general de todo su negocio en EEUU.

En este sentido, la compra puede verse como una oportunidad de potenciar las tres áreas estratégicas de crecimiento de la empresa. En primer lugar, aumenta la presencia de Temenos en el gran mercado americano, de donde se espera que Kony genere la mayor parte de sus $115M en ventas de 2020. Por otro lado, cerca del 60% de esas ventas es recurrente, mayormente atribuible al negocio SaaS que siguen creciendo a un ritmo superior al 25% anual, lo que complementará la progresión en el propio negocio SaaS de Temenos. Por último, la plataforma user-friendly de Kony podría integrarse con Temenos Infinity para generar un producto más completo y cohesionado en el altamente competitivo y de rápido crecimiento mercado de productos de front office.

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VALORACIÓN DE TEMENOS

Tomando en cuenta esta última adquisición, así como el fuerte crecimiento que Temenos ha venido experimentando en los años recientes, procedemos a analizar y valorar los estados financieros de la compañía y sus proyecciones de futuro.

ANÁLISIS FINANCIERO

Tal y como puede apreciarse, las ventas de Temenos presentan un fuerte crecimiento debido en gran parte a la llegada de nuevos clientes, la venta cruzada de productos con sus antiguos clientes, el desarrollo de nuevos productos, la expansión internacional y la tendencia hacia la transformación digital en el sector bancario. Asimismo, se espera que éstas continúen creciendo a un ritmo del 10-15% en el medio plazo gracias a la tendencia de los bancos hacia la digitalización y la fuerte posición de la compañía en este ámbito.

Todas estas tendencias ayudarán a Temenos a mantener y alcanzar un margen operativo cercano al 30% en parte al aprovechamiento de las economías de escala y acercándose así a la media del sector. Así se refleja en el EBITDA, EBITDA/Ventas y EBIT que continúan creciendo y no presentan deterioros significativos en las proyecciones.

El ROE también se encuentra en línea con la media del sector y otras compañías comparables, que resulta alto debido a la naturaleza del negocio.

En cuanto al balance, se aprecia un fuerte incremento en clientes y tesorería, lo que parece acorde al aumento en ventas experimentado. En lo que respecta a la estructura de capital, ha aumentado la financiación mediante recursos externos tras la recompra de acciones que llevó a cabo en 2018. No obstante, dada la fuerte generación de cash flow de la compañía, no debería ser un problema.

A pesar de que la adquisición de Kony, como se ha comentado, cuenta con toda lógica y continua con el camino que Temenos quiere seguir, no parece responder completamente a la solución de front office y de nube que sus clientes podrían requerir, lo que parece indicar que la compañía estará abierta a realizar nuevas adquisiciones en el futuro con el fin de complementar este producto, tal y como señala el analista de Bloomberg Intelligence, Tamlin Bason. Además, el valor de la adquisición prácticamente equivale al presupuesto de compras para 2013-2018, lo que parece indicar que Temenos continuará con su estrategia agresiva en este segmento de su negocio.

MÚLTIPLOS Y COTIZACIÓN

Los múltiplos parecen indicar un incremento en la valoración de Temenos, que actualmente supera su media histórica. Además, se encuentra muy por encima de la media del sector y la prima actual supera con creces a la histórica. Esto parece indicar que los inversores están valorando las buenas perspectivas de futuro de la compañía así como el buen trabajo llevado a cabo en los últimos años.

La cotización de Temenos refleja precisamente este aumento en su valoración, con un incremento cercano al 50% en lo que va de año. Todo parece sugerir que Temenos está siendo bien valorada por los inversores y éstos tienen confianza en las proyecciones de la compañía y la visión estratégica que está tratando de implementar.

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VALORACIÓN DE MICROSOFT CON SU ÚLTIMA ADQUISICIÓN

Microsoft continúa afianzándose en el negocio de la nube con su última adquisición. Más allá de los esfuerzos que la compañía americana está llevando a cabo para desarrollar esta línea de negocio, también está poniendo mucho énfasis en la adquisición de compañías en este sector. En esta línea se encuera la compra de Movere, proveedor de tecnología.

CONOCIENDO A MICROSOFT

Microsoft es una compañía fundada en 1975 por Bill Gates y Paul Allen. Tal y como su nombre indica (abreviatura de Microcomputer Software), no fabrica ordenadores, sino que se centra en el desarrollo, diseño, venta, licencias y soporte de distintos productos de software.

De sobra conocido por su sistema operativo Windows, Microsoft también ofrece software para servidores, dispositivos electrónicos, empresas, internet e intranet. En la época más reciente, también ha desarrollado diferentes productos de hardware tales como las consolas de videojuegos Xbox o las tabletas Microsoft Surface. No obstante, conviene destacar en este sentido la irrupción que la compañía está realizando en las nuevas tecnologías que han ido surgiendo en los últimos años: realidad virtual, realidad aumentada, computación en la nube o desarrolladores de software.

Precisamente el negocio de la nube está ganando más importancia en el modelo de negocio de Microsoft y continúa creciendo a doble dígito. Es considerada actualmente como una de las compañías tecnológicas mejor posicionadas para capitalizar y aprovechar la creciente demanda de productos en la nube, incluso por delante de Amazon según Anurag Rana y Gili Naftalovich, analistas de Bloomberg Intelligence.

Especialmente relevante resulta el cambio en la cultura que ha experimentado con la llegada de Satya Nadella como CEO lo que ha provocado un aumento del software open-source, un incremento en la colaboración con sus competidores y una mayor accesibilidad.

En esta línea, ha completado su última adquisición sobre Movere, un proveedor de tecnología especializado en migraciones en la nube con más de diez años de experiencia. La compra resulta especialmente relevante para Microsoft puesto que facilitará a sus clientes evaluar y decidir qué cargas de trabajo desean migrar a la nube, facilitando esta tarea y creando importantes sinergias con el producto de la compañía americana en la nube, Azure.

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VALORACIÓN DE MICROSOFT

Debido a los profundos cambios que la compañía ha venido realizando en los últimos años, así como sus recientes adquisiciones, resulta conveniente analizar en profundidad la situación económica financiera de la compañía y sus perspectivas de futuro desde la óptica del corporate finance.

ANÁLISIS FINANCIERO

El fuerte crecimiento que se aprecia en las ventas proviene en gran parte del negocio en la nube de Microsoft, que como ya se ha mencionado, sigue creciendo a doble dígito sobrepasando ya los 40 billones de euros. Además, tomando en cuenta la obsolescencia, así como los ciclos de renovación del hardaware, también dichas ventas se esperan que aumenten en el futuro.

El margen bruto no debería deteriorarse, e incluso podría continuar creciendo como en los últimos años dada la tendencia de la compañía hacia los productos de la nube, que ofrecen mayores márgenes. No obstante, las recientes inversiones en este segmento y las antiguas compras de LinkedIn y GitHub probablemente reduzcan el ritmo de crecimiento.

En cuanto al balance puede observarse como todas las partidas crecen y varían acordes al crecimiento de la compañía, sin que surjan signos de alarma.

MÚLTIPLOS Y COTIZACIÓN

Los múltiplos de Microsoft han experimentado un fuerte crecimiento en los últimos cinco años gracias en gran parte al aumento experimentado en las ventas. La estrategia adoptada de trabajar de manera más cercana con sus competidores y la adopción de software open-source ha sido apreciada por sus clientes, resultando en una aceleración en las ventas y en el beneficio.

En general, los múltiplos superan con creces a su media histórica lo que pone de manifiesto la mejora en la valoración que el mercado otorga a Microsoft.

Este aumento en los múltiplos que se comentaba se refleja en la cotización de la acción. El precio se ha triplicado prácticamente en los últimos cinco años, lo que junto al fuerte incremento en los múltiplos parece indicar que el precio de la acción de Microsoft plasma el fuerte crecimiento observado en sus estados financieros y las buenas perspectivas a futuro de la compañía.

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VALORACIÓN DE SUMITOMO TRÁS SU ÚLTIMA ADQUISICIÓN

El corporate finance está presente en todos los sectores de la economía. Recientemente, Sumitomo Mitsui Financial Group, gestora de activos japonesa, ha llegado a un acuerdo para adquirir TT International, gestora independiente Londinense especializada en inversiones en renta variable en mercados emergentes.

QUIÉN ES SUMITOMO

Sumitomo Mitsui Financial Group es un holding bancario japonés fundado en 2002 por Sumitomo Mitsui Banking Corporation, el segundo mayor banco de Japón por capitalización bursátil.

El modelo de negocio de este holding bancario se divide en cuatro líneas diferentes:

  • Banca comercial: proporciona servicios tales como depósitos, préstamos, cuentas de ahorro…
  • Banca de corporativa: sus clientes incluyen medianas y grandes empresas a las que proporciona servicios de préstamos, gestión de inversiones o gestión de riesgos.
  • Banca internacional: con operaciones fuera del territorio Japonés, ayuda a las empresas locales que operan en el extranjero a financiar sus operaciones.
  • Mercados financieros: servicios relacionados con operaciones en los mercados financieros, es decir, las transacciones de acciones, bonos, derivados y otros productos financieros.

ADQUISICIÓN DE TT INTERNATIONAL

Con el objetivo de potenciar su división de gestión de activos, el holding ha acordado recientemente la compra de TT International, una gestora independiente especializada en renta variable de países emergentes con sede en Londres. A pesar de que los términos del acuerdo no se han hecho públicos, las informaciones de Reuters apuntan a una cantidad cercana a los 170M€ millones, que se formalizará en marzo 2020.

Esta operación es la primera adquisición extranjera que el grupo realiza y persigue el objetivo de estimular la gestión de activos de renta variable en países emergentes. TT International posee un total de US$8,4 billones bajo gestión, de los cuales alrededor del 60% están invertidos en mercados emergentes, especialmente asiáticos.

Esta compra continúa con los esfuerzos que Sumitomo está realizando para fortalecer su división de gestión de activos, siguiendo la línea ya marcada en abril cuando completaron la adquisición de Daiwa SB Investments. La transacción persigue dos objetivos fundamentales: por un lado, ganar conocimiento en mercados emergentes y, por otro lado, proporcionar a la división un flujo de ventas constante y predecible. Este último punto cobra especial importancia si se observa el contexto japonés, donde los tipos de interés llevan más de una década siendo mínimos o incluso cero. Esta situación ha conducido al holding a optar por un modelo de negocio basado en las comisiones, las cuales suelen ser altas en la gestión de renta variable.

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VALORACIÓN SUMITOMO

Pasamos ahora a analizar el impacto y perspectivas que esta adquisición genera para Sumitomo desde el punto de vista del corporate finance.

ANÁLISIS FINANCIERO

Cabe señalar que cerca del 70% de los ingresos del grupo provienen de Japón, mientras que en torno al 13% corresponde a EMEA y menos del 10% de Asia y Oceanía. Esta concentración de su negocio en territorio nacional podría suponer graves riesgos para el banco, pues su falta de exposición a otros mercados le hace fuertemente dependiente de la situación económica y financiera del país nipón.

Puede observarse como los ingresos mantienen un crecimiento estable en los últimos años, en línea con la expansión de sus activos. En el último año fiscal 2018, Sumitomo logró un crecimiento del 14%, principalmente derivado de las ganancias de sus instrumentos financieros.

El beneficio neto se disparó un 20% gracias al aumento en los ingresos operativos acompañado del descenso en amortizaciones.

La estrategia de Sumitomo se basa en realizar sus operaciones de la manera más eficiente y sostenible posible, con especial esfuerzo en minimizar los riesgos de sus activos, reduciendo las inversiones en activos de escaso margen y al mismo tiempo aumentando su exposición a activos más eficientes y con mayor margen. En esta línea debe entenderse la adquisición que aquí se analiza, al haber aumentado su exposición a la gestión de activos de renta variable en un intento, como se explicaba anteriormente, de potenciar esta línea de negocio en detrimento de la renta fija, tan lastrada por la situación de los tipos de interés tan bajos en Japón.

COTIZACIÓN

Tal y como puede observarse, Sumitomo ha sido penalizada en los mercados financieros durante el último año. No obstante, desde principios del presente año ha logrado mantener una cotización estable, con un ligero descenso en julio del que ya se ha recuperado. No obstante, tomando una perspectiva mayor, puede apreciarse que este es el caso en la mayoría del sector bancario alrededor del mundo. Los bajos tipos de interés presentes en la mayoría de las economías mundiales, así como las bajas expectativas de crecimiento en los próximos años han provocado un descenso en el precio de estas compañías.

Es probable que esta situación continúe en el corto-medio plazo, lo que no parece indicar que pueda producirse un aumento significativo en el precio de las acciones en este sector.

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VALORACIÓN DE ACCENTURE TRAS SUS ÚLTIMAS ADQUISICIONES

Las adquisiciones se están convirtiendo en una de las vías más recurrentes de las empresas para continuar con su crecimiento. Un claro ejemplo es Accenture, que continúa con su ambiciosa estrategia de adquisiciones con la última compra de Fairway Technologies. Analizamos en esta entrada la gran actividad que la consultora está teniendo en las finanzas corporativas, así como el impacto en su valoración.

CONOCIENDO A ACCENTURE

Accenture es una empresa multinacional con sede en Irlanda que presta sus servicios de consultoría, digital, tecnológica y estrategia en más de 120 países. Listada dentro de Fortune Global 500, es considerada una de las firmas de consultoría más grandes a nivel global.

Entre sus clientes se pueden contar a más del 75% de empresas del Fortune 500, y más del 80% de las empresas que conforman el IBEX. Su negocio se divide en seis divisiones diferentes:

  • Strategy: dando forma al futuro en la intersección de los negocios y la tecnología.
  • Consulting: transformando las empresas y los negocios gracias al mejor conocimiento sectorial y capacidades.
  • Digital: creando valor a través de nuevas experiencias, nueva inteligencia y nuevas conexiones.
  • Technology: impulsando a las empresas con las soluciones más avanzadas, utilizando tecnologías consolidadas y emergentes.
  • Operations: ofreciendo resultados a través de servicios de infraestructuras, seguridad, nube y proceso de negocio.

Observando las diferentes líneas de negocio que Accenture tiene, puede apreciarse el giro que a principios de la década de 2010 la compañía realizó en relación a los servicios que proporciona. Así, realizó una importante transformación en sus negocios, invirtiendo fuertemente en tecnología, dejando atrás los servicios de consultoría más tradicionales y apostando por la transformación digital.

ÚLTIMAS COMPRAS

Con una inversión de más de 600 millones en el espacio digital, Accenture trata así de responder al fuerte crecimiento del entorno digital a través de internet y la movilidad, habiendo sido capaz de posicionarse como un referente en prestación de servicios en la transformación digital de las empresas.

Accenture ha realizado una fuerte apuesta por las adquisiciones en el último año, llegando a presupuestar una cantidad cercana a los $1,5 billones en sus últimas cuentas anuales para llevar a cabo tal propósito. Con más de 15 compras en lo que va de año, agosto ha sido sin duda el mes más activo, con la adquisición de 5 empresas:

  • Northstream: consultora del internet de las cosas y las redes 5G.
  • INSITUM: empresa de servicios de diseño e investigación estratégica enfocada en innovación tecnológica.
  • Analytics8: consultora australiana de big data.
  • Parker Fitzgerald: consultora de gestión de riesgos para compañías financieras.
  • Fairway Technologies: proveedor de servicios de ingeniería.

Estas últimas compras confirman la dirección estratégica que Accenture lleva siguiendo en la última década en su apuesta por el mundo digital.

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VALORACIÓN DE ACCENTURE

No obstante, esta actividad tan intensa en el campo del corporate finance puede tener implicaciones en sus estados financieros, su valoración y su rendimiento en los mercados financieros. Pasamos a analizar las expectativas de futuro de Accenture.

ANÁLISIS FINANCIERO

El fuerte desarrollo global experimentado en los últimos años a lo largo de todo el mundo tras la crisis de 2008 junto con el incremento en la demanda de servicios de consultoría ha ayudado a Accenture a lograr un crecimiento estable y consistente en ventas en los últimos años. El ultimo año logro un 14% de incremento en ventas lideradas por sus negocios en la división de technology y distribuidas en Norteamérica, Europa y mercados emergentes.

El resto de las partidas crecen a ritmo similar, lo que pone de manifiesto la capacidad que Accenture tiene para seguir creciendo de manera constante y sin afectar a sus márgenes.

Especial mención merece el ROE, especialmente alto en lo que respecta a otras industrias. En el sector de la consultoría este ratio suele ser elevado por la propia naturaleza del negocio, aunque en el caso de Accenture supera ligeramente el del sector que ronda el 35%.

Además, las estimaciones para los próximos años siguen la misma línea, lo que indica que la estrategia de crecimiento inorgánico que Accenture está siguiendo dará sus frutos.

En lo que respecta al balance, puede observarse como el aumento de los activos ha sido en parte financiado con recursos propios y en parte con recursos ajenos sin que estos últimos supongan un porcentaje excesivo al seguir la misma línea de crecimiento.

Es importante señalar que a pesar de que la más que probable ralentización en el crecimiento global en los próximos años pueda afectar al negocio de Accenture, los contratos a largo plazo con los que cuenta reducen este riesgo. También, su posición estratégica como líder en servicios de outsourcing puede verse mejorada gracias a los esfuerzos que sus clientes puedan realizar en un intento de reducir costes y aumentar sus ahorros.

MÚLTIPLOS Y COTIZACIÓN

Como puede apreciarse, los múltiplos de Accenture se encuentran por encima de la media del sector en el que opera. Además, la prima actual sobre dichos múltiplos está incluso por encima de la histórica que ha venido ofreciendo.

De esta manera, a pesar de ser unos ratios altos, debido a los estados financieros actuales y sus previsiones, así como a las adquisiciones que ha llevado a cabo en el último año que pueden crear importantes sinergias, puede pensarse que el precio de Accenture aun no refleja el valor total que está consiguiendo crear.

Como puede apreciarse en el gráfico, el precio de la acción de Accenture ha experimentado un importante ascenso desde principios de año, cuando comenzó la ambiciosa estrategia de adquisiciones de la compañía, lo que podría indicar que la acción ha comenzado a reflejar el valor creado con las adquisiciones llevadas a cabo.

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VALORACIÓN DE RED HAT, LA MAYOR ADQUISICIÓN DE IBM

IBM ha cerrado la mayor adquisición en sus más de 100 años de historia. Con la compra de Red Hat anunciada en octubre, pero materializada en las últimas semanas, se posiciona como el proveedor líder de nube híbrida y acelera el modelo de negocio de alto valor de IBM.

Los 34.000M$ que pagarán por la transacción plantean la duda sobre si el precio se ajusta al valor que Red Hat puede aportarles. Por ello, analizamos desde el corporate finance la valoración de la compañía en las siguientes líneas.

QUÉ ES RED HAT

Fundada en 1993, Red Hat se especializa en sistemas operativos Linux, el tipo más popular de software abierto y una alternativa a los softwares hechos por Microsoft.

En sus primeros años su modelo de negocio se basaba en coger Linux y venderlo a sus clientes, tras adaptarlo a su gusto, base y sello de identidad de su éxito actual. De esta manera competía directamente con Microsoft, ganando dinero con la venta de CDs que usualmente salían cada 6 meses.

Cinco años más tarde debutó en bolsa, situándose entre las mejores compañías con mejor rendimiento en ese período.

Ya en 2002, Red Hat presentó un nuevo sistema operativo (Red Hat Enterprise Linux) lo que supuso un cambio total en su modelo de negocio. En ese momento decidieron terminar con su anterior producto y principal fuente de ingresos para centrarse en las empresas y vender bajo un modelo de suscripción.

Red Hat no sólo se ciñe a vender su sistema operativo, sino que también ofrece servicios de virtualización, gestión de soluciones en la nube, tecnologías de almacenamiento y otros.

En la actualidad, el 90% de las empresas del Fortune 500 utilizan sus productos.

LA ADQUISICIÓN POR IBM

Red Hat e IBM han sido socios desde hace ya unos 20 años. Con la compra, Red Hat pasará a ser una unidad de la división Hybrid Cloud de IBM, manteniéndose su legado open source. De esta manera, según han afirmado las compañías, ofrecerán una nueva generación de plataformas híbridas multicloud que estarán basadas en fuentes abiertas de tecnologías, como Linux y Kubernetes.

La operación, cerrada en 34.000 M$, es la mayor jamás realizada en la historia de IBM. Pactada a finales del pasado mes de octubre, implica el pago en efectivo de $190 por cada título de Red Hat.

Este acuerdo sin duda es la mejor opción para IBM, ya que tomando en consideración el bajo precio de sus acciones, una oferta en forma de acciones hubiese tenido un efecto dilusivo para sus accionistas. Además, el bajo nivel neto de deuda y la fuerte generación de free cash flow permitirán mantener el nivel de deuda a niveles razonables.

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VALORACIÓN DE RED HAT

Antes de comenzar con el análisis hay que tener en cuenta que los ejercicios económicos de Red Hat se cierran en febrero, por lo que podemos disponer de la información financiera del año 2019.

En primer lugar, conviene destacar que el ejercicio 2019 cerró con un trimestre donde sus ventas se incrementaron, tal y como viene sucediendo en los 68 anteriores.

Las ventas crecen a doble dígito, como consecuencia de que las empresas cada vez apuestan más por infraestructuras híbridas en la nube y tecnologías de código abierto. Esta tendencia tiene perspectivas de mantenerse en los próximos años, aunque eventualmente se reducirá a medida que la adaptación vaya creciendo. Aun así, este aumento en ventas evidencia la posición de líder en el sector por parte de Red Hat.

El EBITDA sigue un crecimiento similar al de las ventas, poniendo de manifiesto que no se está incurriendo en gastos excesivos. No obstante, resulta destacable el ‘leve’ aumento en 2019, consecuencia de los gastos incurridos por la adquisición de IBM.

La evolución del BN y ROE evidencian que Red Hat ofrece una gran rentabilidad con respecto a otras compañías comparables, muestra por una parte del negocio de alto margen el que opera y por otro de la eficiente estructura que ha desarrollado.

El balance experimenta un incremento significativo consecuencia del aumento en las cifras de negocio de la compañía. Así, puede verse como las partidas de clientes y tesorería se incrementan suponiendo la gran parte del avance del activo.

De la misma manera, el pasivo y el patrimonio neto se ha visto incrementado de manera gradual. Ello, junto con un nivel estable de deuda y de crecimiento razonable muestran la robustez de la estructura patrimonial de la compañía.

CONCLUSIÓN

IBM hará frente al pago de la operación a través de efectivo y deuda, junto con la paralización de la recompra de acciones en 2020 y 2021.

La valoración de $190 por acción (para un total de 34.000 M$) suponen una prima del 63% con respecto al precio de cotización en el momento del anuncio (29 de octubre de 2018). Comparando con otras transacciones del sector se puede afirmar que estamos ante una prima excesiva. La prima media de todas las transacciones del pasado año rondaron el 34%, o del 37% para M&A en el sector tecnológico.

En términos de múltiplos, IBM ha adquirido Red Hat a 12.3x EV/Ventas. Un múltiplo bastante elevado si se tiene en cuenta las adquisiciones históricas de IBM y su cautela en todas ellas. La situación empeora al observar la media histórica de las compañías de software, que se han vendido alrededor de 4.5x según datos de EY.

IBM no ha conseguido crecimiento en sus ventas durante los últimos años. Sin embargo, el segmento de la nube, parte de su estrategia, es uno de los pocos negocios que consiguen crecer.

Por su parte, Red Hat ha logrado una transición hacia una compañía basada en la nube.

Por ello, al operar ambas compañías en la llamada nube híbrida dirigida a empresas, la operación corporativa cobra todo el sentido del mundo desde el punto de vista operacional. No obstante, como ya se ha indicado, el precio y valoración otorgados parecen excesivas.

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VALORACIÓN DE TABLEU POR SALESFORCE

Salesforce ha cerrado recientemente la mayor adquisición de su historia, la compra de Tableau por 13.880M€. Esta operación llega tras las compras que Google y Microsoft han hecho en el mismo campo, poniendo de manifiesto la importancia que la nube y la analítica de datos están tomando en los negocios de las empresas tecnológicas.

Analizamos en las siguientes líneas esta compra y la valoración de Tableau desde la óptica de las finanzas corporativas.

La plataforma estadounidense de gestión de relaciones con los clientes (CRM) Salesforce ha alcanzado un acuerdo definitivo para la adquisición de Tableau mediante un intercambio de acciones. Los términos acordados valoran a la empresa de software en unos 177 dólares por acción, una prima de casi el 50% con respecto a su último precio de cotización.

MODELO DE NEGOCIO DE TABLEAU

Se trata de una compañía especializada en la representación y visualización de datos, que se ha convertido en toda una referencia en el campo del Big Data. Ofrece diferentes productos:

  • Tableau Desktop
  • Tableau Server
  • Tableau Online
  • Tableau Reader

Actualmente cuenta con más de 86.000 clientes, entre los que se encuentran empresas como Wells Fargo, Dow Chemical, SpaceX o Netflix.

Tableau genera ingresos a través de dos vías: licencias de software y cuotas de mantenimiento y servicio.

La primera de ellas ha experimentado un crecimiento significativo en los últimos periodos, consecuencia de la transición que la compañía ha hecho hacia un modelo de negocio basado principalmente en esta vía de ingresos.

La segunda, consiste básicamente en la venta de acuerdos de mantenimiento (soporte técnico y actualizaciones). Se espera que estos ingresos sigan aumentando como consecuencia del incremento en la base total de clientes.

El futuro rendimiento y éxito de la compañía dependen de diferentes factores: capacidad para continuar captando clientes y expandiendo su red; seguir innovando y mejorando sus productos; mantener la inversión en su infraestructura; y los posibles cambios en las tendencias de consumo de sus clientes.

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VALORACIÓN DE TABLEAU

A través de los últimos estados financieros presentados por la compañía analizamos su situación financiera.

Análisis financiero

Tableau muestra un crecimiento en ventas muy notable, llegando a las dos cifras en el último año, lo que resulta muy positivo. Esto se debe principalmente a su expansión internacional que está permitiendo llegar a nuevos clientes.

Sin embargo, hay que señalar que este crecimiento se está logrando gracias al importante gasto en marketing y ventas que la compañía realiza y que representa un 75% de las ventas. Tal y como comentan en sus cuentas anuales, la previsión es que dichos gastos continúen aumentando como consecuencia de su expansión, y representarán la partida más importante de sus gastos operativos.

Por esta razón, surgen dudas acerca de si la empresa será capaz de aumentar sus ventas a un ritmo mayor que el de sus gastos operativos, de forma que puedan dejar atrás las pérdidas y comenzar a sumar beneficio neto positivo.

En lo que se refiere al balance no presenta cambios significativos, excepto por el aumento de los fondos propios consecuencia en su mayor parte de la prima de emisión correspondiente a las stocks-options que Tableau otorga a sus empleados, en la que consideran una muy buena forma de retribución.

Conclusión

Desde el punto de vista operativo, la operación corporativa realizada parece razonable y lógica. De esta forma, Salesforce mejora sus servicios de CRM y middleware con la unión de Tableau y su poderosa herramienta de análisis de datos. Además, podrán crearse importantes sinergias que contribuirán a reducir costes considerables gracias al cross-selling que se generará.

Sin embargo, conviene analizar el precio de la compra acordado. Tomando en cuenta el ratio EV/Ventas puede comprobarse que ambas empresas han tenido un ratio en torno al 8.5x en el último año. Sin embargo, el precio de la transacción es equivalente a 13.2x, un 65% superior al histórico. Puede decirse por tanto que el precio pagado por Salesforce excede la valoración que Tableau ha tenido en los últimos meses.

Por ello, a pesar de que la transacción cobra sentido desde la óptica de los modelos de negocio, el precio pagado resulta excesivo considerando la tasa de crecimiento y las pérdidas operativas de Tableau.

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Valoración de la compañía Altran

Capgemini, consultora tecnológica francesa, ha adquirido recientemente Altran. En el presente post estudiamos a Altran, su historia y sus estados financieros, desde la óptica de las finanzas corporativas y analizamos la valoración que Capgemini le ha otorgado.

QUÉ ES ALTRAN

Altran es una empresa de consultoría europea fundada en Francia en 1982. Actualmente es considerado como líder global en servicios de ingeniería e I+D (ER&D), ofreciendo a sus clientes una nueva forma de innovar desarrollando productos y servicios del mañana.

Durante sus primeros años ayudaron a clientes como TGV o Airbus aprovechando la alta demanda de ingenieros expertos en soluciones de alta tecnología que existía en ese momento.

Con tan solo 5 años de historia ya había conseguido multiplicar su negocio por diez y comenzó a diversificar sus actividades en otros sectores como la automoción o el energético.

En los años 90, comenzó su expansión internacional llegando a países en Europa y América con más de 6.100 consultores en 12 mercados.

Tras superar las dificultades que la burbuja de las puntocom supuso, Altran se restructuró en torno a cinco industrias: automoción, infraestructura y transporte; aeronáutica y defensa; energía e industria; servicios financieros; y telecomunicaciones.

Posteriormente a través de diferentes adquisiciones, acuerdos y colaboraciones estratégicas con otras compañías, Altran logró afianzar su posición en el sector operando en más de 30 países.

En junio de 2019, Capgemini adquirió Altran en una operación corporativa de alrededor de los 4.100 M€.

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VALORACIÓN DE ALTRAN

En las siguientes líneas se analiza la situación económico-financiera de la compañía con el fin de entender la valoración de la operación.

ANÁLISIS FINANCIERO

Antes de comenzar con el análisis conviene mencionar la última adquisición que Altran realizó a finales de 2017. La compra de Aricent, compañía estadounidense de ingeniería y servicios IT por 1.700 M€ supuso un importante impulso en los planes de crecimiento de Altran.

Evidentemente, esta compra afectó a sus estados financieros. Por un lado, los ingresos de 700 M€ de Aricent junto con las sinergias que se crearon, tendrán sus efectos a lo largo de los tres próximos años. Asimismo, los costes relacionados con la restructuración del grupo se asumirán en el primer año. Por otro lado, la operación se financió con recursos de terceros y un incremento de capital.

En general, los estados financieros de Altran reflejan la buena situación de la compañía. El crecimiento en ventas y EBITDA ha visto un importante impulso el año pasado gracias a la sinergia generada con la adquisición de Aricent.

Por otro lado, el margen operativo no muestra signos de deterioro e incluso se prevé que aumente en los próximos ejercicios.

En lo que respecta al beneficio neto hay que destacar su notable descenso en 2018. Explicado por los costes extraordinarios generados en su reciente adquisición no debería generar preocupación alguna pues como se ve en las proyecciones esta situación se revertirá.

El ROE, afectado por el descenso en el beneficio neto, volverá a recuperar los niveles anteriores a 2018, los cuales indican una buena rentabilidad acorde al sector e incluso algo superior a la de sus competidores.

Por lo que respecta al balance se puede apreciar un fuerte incremento en el activo debido a la integración de Aricent, así como una fuerte subida de la deuda a largo plazo y de los recursos propios para financiar la operación.

El resto de las partidas no experimentan mayores cambios y permanecen estables, indicando la buena salud de la que goza el modelo de negocio de Altran.

CONCLUSIÓN

Para ganar perspectiva sobre el precio acordado en la operación se han tomado los múltiplos de otras transacciones del sector de consultoría, auditoría e ingeniería. Puesto que estos datos corresponden a empresas no cotizadas, se ha realizado un ajuste por iliquidez del 30%, con el fin de que las magnitudes resulten comparables.

Según estos números, puede comprobarse que la compra de Altran por parte de Capgemini no se aleja en exceso de las ocurridas en el sector, mostrándose en sintonía con los resultantes de la transacción analizada.

Por lo tanto, se puede afirmar que la valoración de 5.000 M€ de Altran resulta razonable y acorde a la tendencia del sector.

En la actualidad, la cotización de los títulos de Altran se sitúa en torno a los 14 dólares por acción, precio al que anunció la OPA Capgemini.

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Valoración de la compañía Twitter en los últimos años

Twitter es una de las redes sociales junto a Instagram que mejor se han comportado en los ultimos años, con un crecimiento bastante continuado en el numero de usuarios, Twitter consiguió crecer como red independiente de información contando con ilustres usuarios como el presidente de los Estados Unidos Donald Trump.

La empresa que cotiza en el Nasdaq ha sufrido grandes altibajos en el ultimo año, cotizando desde los $24 hasta los $44 en su punto más álgido.

Historia

La red social Twitter fue creado en marzo del 2006. Fue creada como una empresa de microblogging.

En el 2008, la empresa comenzaba a dar sus primeros inicios como compañía independiente. Ese año, la empresa estaba compuesta por sólo 18 personas, pero para el 2009, Twitter había multiplicado la cantidad de trabajadores; comenzó a nacer una organización de alcance mundial.

La empresa decidió agregar un valor al microblogging tradicional y decidió crear un servicio de publicidad, siendo característica fundamental la decisión de no cobrar por los servicios ofrecidos hasta que la base de usuarios activa creciera, es por ello que solo se financiaba a través de las inversiones de empresas de capital de riesgo.

En el 2010, el servicio de publicidad toma un nuevo enfoque y se crea “Promoted Tweets”) que consiste en el patrocinio las empresas que deseen aparecer como primer resultado de búsqueda dentro de la red social. Así fue incursionando, poco a poco, en la publicidad con su servicio Twitter Ads.

Actualmente es una empresa con más de 300 millones de usuarios activos y en la que miles de marcas se publicitan a diario debido a la heterogeneidad del público objetivo al que se pueden acercar.

Usuarios Activos

Tal y como se ha mencionado anteriormente, la rentabilidad y los ingresos de Twitter provienen en más de un 90% de los ingresos publicitarios, obtenidos gracias a la fiel masa de usuarios activos.

Es por ello, que es de vital importancia analizar esta métrica para poder entender el PyG de la empresa y poder detectar anomalias o posibles crecimientos.

Tal y como se puede ver en la siguiente gráfica, el numero de usuarios mensuales activos (en millones) ha tenido una gran variacion en el 2008.

usuarios twitter

Tal y como se puede apreciar en los primeros trimestres de 2018 hubo un crecimiento bastante elevado en el numero de usuarios activos mensuales, sin embargo, esta misma métrica mostró una caída en los últimos dos trimestres.

Aun así, el consumo medio por usuario activo se elevó, así como el numero de usuarios registrados en la plataforma y las empresas que decidieron invertir en publicidad en esta empresa.

En el 2019 se espera que estas cifras consigan repuntar y que haya un aumento de retención por usuario que ayude a mantener un crecimiento en los ingresos sostenible.

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Análisis Financiero

Lo primero recalcar que debido a la naturaleza de negocio basada en una plataforma integrada que funciona como red social, los costes variables del negocio son reducidos, yendo únicamente aparejados en una proporción de 1:10 a los ingresos.

El grueso de los gastos proviene por ende de la estructura generada, de las amortizaciones de los proyectos realizados, del marketing y de los salarios.

Tal y como se ha mencionado previamente, gracias al buen transcurso de los dos primeros trimestres la empresa fue capaz de incrementar los ingresos brutos, acompañando por un incremento más que considerable del EBITDA y consiguiendo poner en positivo el beneficio neto de la compañía.

Respecto al balance, es interesante ver como el activo ha ido creciendo a un ritmo elevado, con un aumento constante en la tesorería de la empresa, signo que podría mostrar unas futuras adquisiciones a futuro.

Además, se puede ver que se ha conseguido reducir el periodo medio de pago, mejorando el fondo de maniobra levemente.

balance twitter

Respecto a los fondos propios podemos observar como la empresa ha seguido captando fondos para poder financiar sin aumentar considerablemente el apalancamiento, excluyendo el ultimo año, en el cual aumentó el mismo en cerca de 1 millón de dólares.

Aun así, el endeudamiento de la compañía no es muy elevado y la métrica de deuda neta entre EBITDA se sitúa en 2,99x

 

Evolución de cotización

La cotización de Twitter ha dispuesto de gran variación durante los años que lleva cotizando.

Nació como una promesa la cual iba a crecer y revolucionar el mundo de las redes sociales, salió al mercado con un optimismo muy elevado, sin embargo, incluso disponiendo de crecimientos razonablemente elevados en la base de usuarios, le ha costado mucho a la empresa empezar a generar caja.

Es por ello por lo que la fluctuación en 2016 fue tan elevada, ya que se esperaba por fin empezar a disponer de flujos de caja positivo, sin embargo, los resultados no acompañaron y acabó hundiéndose en bolsa.

A partir de 2017 sin embargo la situación empezó a cambiar y la generación de cash flows empezó a afectar positivamente la cotización de la misma, alcanzando los niveles máximos de cotización tras la publicación de los resultados del 2018, en los cuales consiguió batir los objetivos de muchos analistas.

Sin embargo, el futuro no es del todo cierto, ya que el crecimiento de la base de usuarios cada vez es menor, lo cual está repercutiendo en las expectativas futuras, y más aún si se tiene en cuenta que hay otras redes sociales como Instagram que están consiguiendo un crecimiento superior.

Conclusión

El futuro de Twitter va a tener una gran dependencia de la capacidad de atracción y fidelización de sus usuarios, si bien es cierto que se espera un crecimiento en los próximos dos años, para poder mantener este ritmo de crecimiento la empresa va a necesitar adquirir otros negocios que sean capaces de ayudar a diversificar la fuente de ingresos para ir creando un plan de contingencia que le ayude a superar posibles baches en momentos puntuales con menor afluencia en la red social.

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Trayectoria del éxito de Netflix y su valoración en el mercado bursátil

El sector de los videos emitidos en streaming es un sector pujante, cada vez más empresas se lanzan al sector, siendo Netflix, HBO, Amazon Prime Video, Hulu, Sling o Hotstar.

Un sector que ya cuenta con una base de más de 446 millones de suscriptores de pago entre las grandes empresas a nivel mundial y que lleva viviendo un crecimiento superior al 20% anual en los últimos años.

Hace unos días Apple anunció el lanzamiento de Apple TV+ un canal que piensa basar su crecimiento en la producción y distribución de series propias, contando con directores del nivel de Spielberg.

En el siguiente post vamos a analizar la trayectoria de Netflix y las consecuencias que ha tenido en la valoración de la empresa en el mercado bursátil.

Historia

Netflix surgió en 1997 con el concepto de un videoclub virtual, en el cual podías elegir las películas a través de una plataforma online, y la cual te enviaba por correo las películas escogidas.

Sin embargo, el cambio de modelo hacia la visualización en streaming online de las películas, y la creación de un servicio de suscripción mensual con acceso ilimitado al contenido ha sido el modelo que le ha catapultado al éxito.

Además, en 2011, Netflix dio un giro mayor y empezó a adquirir contenido original e incluso a coproducirlo, obteniendo una seña de diferenciación al disponer de series que únicamente podían ser visualizadas desde la plataforma.

A principios de 2019 Netflix reveló el dato de suscriptores a nivel mundial de su plataforma, alcanzando los 139 millones, con el objetivo de poder superar los 150 millones a finales de este mismo año.

Pricing

Otra de las características propias de Netflix es el pricing. La empresa ofrece distintos tipos de packs, tanto individuales como familiares.

Unos precios bastante asequibles que se adaptan al país de destino, con unos precios que pueden rondar entre los 8 y los 15 euros mensuales.

Aun así, estos precios van a cambiar, ya que al igual que ocurrió en 2016, Amazon ha anunciado una pequeña subida de precios entre 1 y 2 euros para poder aumentar la inversión en la creación de contenido y empezar a cosechar beneficios.

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Análisis Financiero

La facturación de Netflix ha mantenido crecimientos muy elevados en los últimos 4 años debido a dos motivos principales: Base de usuarios y pricing.

Netflix ha conseguido optimizar los pricings de gran manera, consiguiendo no solo aumentar los precios de las suscripciones en 2016 y esperando poder hacerlo en 2019, sin que la base de suscripción se haya visto resentida, sino que además ha conseguido que la base de suscriptores haya ido escogiendo paquetes premiums por un mayor importe, obteniendo un mayor beneficio medio por usuario.

La otra gran baza de Netflix es la base de usuarios, la cual en 2017 aumentó en un 24% y en 2018 en un 33%, manteniendo como objetivo un crecimiento similar o incluso superior en 2019.

De esta manera, podemos desglosar como este incremento por el ingreso de ventas de suscripciones proviene mayoritariamente de una subida del número de suscriptores de manera continuada en el tiempo, acompañada por un buen pricing que ha sido capaz de aumentar los ingresos en un 8% en 2017 y en un 2% en 2018.

De este modo, teniendo en cuenta los crecimientos esperados para 2019, podemos ver como el incremento de los precios de Netflix, podría ayudar a no depender tanto de seguir creciendo en número de suscriptores para mejorar las cuentas de resultados.

Como indicativo, habría que aclarar que debido a la elasticidad precio del producto en cuestión, se espera que el incremento en ingresos sea bastante positivo, pudiendo incrementar el EBITDA en más de un 5%, incluso teniendo en cuenta la posible baja de suscriptores o el “downgrade” del servicio suscrito de otros cuantos.

Por último, mencionar que el objetivo de esta estrategia no solo es mejorar el EBITDA de manera sencilla, sino que además esperan disponer de un mayor flujo de caja que les permita reducir la deuda financiera neta y poder aumentar las inversiones en la creación y compra de contenido propio para poder seguir diferenciándose de la creciente competencia.

Cotización de Netflix

Tal y como se puede apreciar la cotización de Netflix ha ido creciendo de manera significativa en todos los años menos en 2012, en el cual tuvo un gran varapalo debido a las perdidas y a la falta de cumplimiento de las expectativas.

netflix23

Es importante mencionar, que la cotización de la empresa que se puede apreciar en el mercado difiere de la publicada en este artículo, y eso se debe al desglose (Split) de acciones que se realizó en 2014, haciendo que por cada acción vieja se pudieran canjear 7 nuevas, lo cual hace que la cifra que veis en el grafico a fecha actual sea 7 veces superior a la que pudieras encontrar en el mercado.

Aun así, esta cotización espera que siga creciendo debido a la creciente digitalización del mundo, el cambio de hábitos de los ciudadanos y la entrada de las Smart TV a nivel mundial que está permitiendo una mayor penetración de la propia plataforma.

Conclusiones

El crecimiento de Netflix va a estar sustentado en la capacidad de crear contenido original de valor, que sea capaz de seguir siendo más atractivos que sus competidores y la capacidad de ser capaz de seguir realizando una buena segmentación de precios que ayude a mejorar los principios financieros de la compañía sin necesitar una inversión grande en publicidad o en la creación o compra de nuevo contenido. 

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Valoración del gigante de los videojuegos Zynga tras sus adquisiciones

El sector de los videojuegos no para de crecer en los últimos años, llegando a superarse la cifra de jugadores habituales o situacionales del 66% de los jóvenes mayores de 12 años y se espera que con la creciente aceptación de los eSports.

Zynga es una de las cuatro empresas de videojuegos online más grandes a nivel internacional, con más de 1700 empleados y un crecimiento muy acrecentado en los últimos años, habiendo adquirido más de 32 empresas desde su creación en 2007.

Adquisiciones más relevantes

Teniendo en cuenta el sector en el que opera Zynga, las adquisiciones de la empresa son claves para poder disponer de juegos exitosos a tiempo, es decir, la mayoría de las más de 32 adquisiciones realizadas han sido a empresas con juegos ya consolidados, los cuales se adquieren para ayudar a su crecimiento y a mejorar la monetización gracias a las sinergias.

Es importante fijarse en esta característica en concreto, ya que en una industria en el que el crecimiento suele venir basado en series de juegos, y es tan difícil encontrar un juego que sea capaz de funcionar durante años, la adquisición de juegos consolidados es una de las pocas formas de crecer mediante inversiones reduciendo el riesgo, aunque no todas salgan bien.

Las adquisiciones más relevantes de Zynga han sido las siguientes

En diciembre de 2018 Zynga adquirió a Small Giants Games por $700 millones, una adquisición motivada por los títulos “Empires & Puzzles”, “Alliance Wars” y Atlantis.

En mayo de 2018, la empresa adquirida fue Gram Games por un montante total de $300 millones, disponiendo a fecha de la adquisición de 9 nueve títulos, de los cuales destacan “1010” y “Merge Dragons”. En este caso, a diferencia de la anterior adquisición, el objetivo era consolidar la base de usuarios en Europa.

En noviembre de 2017 la adquisición fue de una línea de juegos de la empresa Peak Games; la adquisición fue de la línea de juegos de cartas “Card Game Studio”; una serie de juegos de cartas online con un gran crecimiento en el norte de Europa y Turquía que cuenta con torneos online y partidas multijugador.

Por último, a mencionar está la adquisición de OMGPOP por valor de $200 millones en Julio de 2012. En este caso, la adquisición fue un fracaso absoluto, se realizó después de que el juego “Draw Something” alcanzara el éxito, sin embargo la empresa desde la adquisición empezó a caer de forma abrupta, causando pérdidas notables durante 2012 y siendo cerrada un año más tarde en 2013.

Esta última adquisición acabó suponiendo una gran caída en bolsa y una gran pérdida durante el ejercicio fiscal debido a la pérdida del fondo de comercio y las pérdidas operativas.

Revenue Model

Aunque la empresa disponga de casi todos los juegos en mode “Free to play”, la rentabilidad de la misma se basa mayoritariamente en la compra de tokens o moneda virtual en los distintos juegos, un modelo con unos ingresos bastante recurrentes entre los juegos con grandes cifras de usuarios activos.

El coste generado de la venta de estas monedas es muy baja, si bien pueden asociarse a la misma la generación de artículos, niveles o pruebas dentro de los juegos para incentivar a la compra de más monedas, lo cual supone que de la misma el EBITDA generado es muy elevado.

Sin embargo, una fuente de ingresos en constante crecimiento son los anuncios. Estos vienen en tres tipos muy distintos:

  • Banners: Son los anuncios que aparecen en la misma pestaña en la que se juega pero fuera del juego, es decir, son un tipo de anuncios satélites. Estos son los menos eficaces, debido a su ubicación y por ende son los que menos cobran por visualización, sin embargo, debido a la cantidad total de visualizaciones son los que más ingresos generan.
  • Video-anuncios: Son el tipo de anuncios que salen antes y/o después de entrar en el juego y te “invaden” la pantalla. En este caso son los que más ingresos por visita genera.
  • “In game placement!”: Son los anuncios camuflados dentro del juego, en los que ya sea por medio de misiones o por logos visibles dentro del juego se puede apreciar distintas marcas sin que la publicidad resulte “agresiva”, pudiendo considerar a la misma parte del propio juego.

EXPERTOS EN CORPORATE FINANCE

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Análisis financiero

Tal y como se ha ido mencionado anteriormente se puede apreciar como la empresa es capaz de generar un buen EBITDA, teniendo en cuenta los grandes gastos que está realizando en marketing (más de un tercio de los gastos totales).

También es interesante fijarse en como en 2018 Zynga ha decidido endeudarse para la acometida de nuevas adquisiciones, con las cuales poder intentar superar los ingresos de ventas ingame y aumentar la base de usuarios.

Conclusión

La empresa Zynga no dispone de ingresos recurrentes fuera de los ingresos por ventas ingame, los cuales dependen a su vez de la base de usuarios que va cambiando de juego en juego, por lo que las adquisiciones dentro de la industria son una necesidad imperante para su desarrollo, sin embargo, es importante destacar un dato muy relevante que no viene registrado anteriormente, y es el riesgo.

Debido a que la empresa dispone de esta necesidad de adquisiciones no solo para crecer, sino para poder mantener la infraestructura actual, el riesgo que dispone la empresa es bastante elevado, haciendo que la bolsa castigue fuertemente las acciones de las mismas a la mínima volatilidad negativa en los ingresos, debido a que las tendencias en esta industria suelen ser a largo plazo y difíciles de remediar.

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Artículo original publicado aquí